瑞和股份(002620)年报点评：进军光伏安装 开辟旧改新领域

报告要点

    事件描述

    瑞和股份发布公司2015 年年度报告,报告期内实现营业收入18.20 亿元,同比上升19.58%,毛利率14.30%,同比上升0.13%,实现归属于母公司所有者净利润0.65 亿元,同比上升18.28%,EPS0.54 元。

    其中,第4 季度实现营业收入5.83 亿元,同比上升29.34%,毛利率14.31%,同比上升0.46%,实现归属于母公司所有者净利润0.12 亿元,同比上升18.26%,4 季度EPS0.10 元,3 季度EPS0.13 元。

    事件评论

    营收毛利双增长:受益于建筑装饰设计和施工主营业务的进一步增强,以及太阳能光伏发电业务的稳定发展,公司15 年实现营收18.20 亿元,同比上升19.58%,同时,光伏产业在公司单一的建筑装饰产业结构的基础上增加了新的盈利增长点,毛利率同比上升0.13%,最终归属于母公司所有者净利润同比上升18.28%。费用方面,ERP 系统的搭建使得管理费用同比上升2.30%,短期借款利息的增加导致财务费用同比上升36.57%。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额-0.81 亿元,同比减少344.67%,主要由于采购商品支付的金额较去年同期增加以及销售商品收到的金额较去年同期减少。4 季度管理费用和财务费用的增加导致三项费用同比增加,同时资产减值损失增加削弱盈利。

    步入光伏安装及旧楼改造领域:公司与信义合作,进军光伏业务安装市场,随着我国新能源产业的发展、分布式光伏的快速布局,公司在光伏机电安装的经验积累将为公司在承接光伏建筑项目的内外装业务方面带来明显的竞争优势。公司独立施工的新办公楼投入使用,新办公楼是旧楼改造的典范样本、是企业旧改工程强有力的名片,随着旧改及再装修市场体量的逐步显现,未来公司此方面业务拓展值得期待。

    调整管理结构提升公司竞争力:公司对ERP 系统加大研发投入,目前已进入运行推广阶段,ERP 系统可以帮助营销管理和项目管控实现精细化、标准化和规范化运作。同时,公司积极开展研发活动,并创建BIM 技术团队,不断提升公司核心竞争力。

    预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.60 元、0.69 元,对应PE 分别为64、55 倍,给予“买入”评级。