*ST中企(600675)季报点评:结算大增 财务压力有所减轻

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2016-04-26

  投资要点

      事件。公司公布2016 年一季度。报告期内,公司实现营业收入11.7 亿元,同比增加1.54 倍;归属于上市公司股东的净利润-8381 万元,同比下滑55.8%;实现基本每股收益-0.05 元。

      2016 年一季度,受房产结算增加推动,公司营收增加1.54 倍;结算毛利率较低且财务压力使得净利润下滑55.8%。2016 年1-3 月,公司授权经营层以不低于8,725.08 万元的价格出售古北国际广场商业物业。近期,公司与上海芳勇投资管理有限公司签订了《上海市房地产买卖合同》,约定公司以8,725.08 万元的价格将古北国际广场商业物业转让给上海芳勇投资管理有限公司。2016 年3 月,公司拟以不低于8725 万元价格转让古北国际广场商业物业。2016 年3 月18 日,公司公告称,公司拟以不低于8725.08 万元的价格转让公司位于上海市长宁区富贵东道9、19、29、39、49、55 号1-2 层商业物业(简称“古北国际广场商业物业”),该物业建筑面积2181.27 平米,房屋用途为店铺,评估价格为8691.00 万元。公司授权经营层以不低于8725.08万元的价格出售古北国际广场商业物业。我们认为,本次物业转让有利于公司加快零星存量资产去化,加速资产回笼。

      投资建议:向平台综合服务商转型,维持“增持”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企。目前,公司正从房地产开发商向城市更新平台综合服务商转型,通过联合拿地、合作开发等方式积极增加特别是上海的土地储备。同时,公司正推行“中心+事业部”制,在部分项目试点的基础上,推广项目保证金和投资风险保证金制度。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平,可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势,参股60%设立融欧股权投资公司,开展多元投资。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.10 和0.26 元,对应RNAV 是7.82 元。4 月25 日公司收盘价6.08 元,对应2016、2017 年PE 分别为60.8 倍和23.4 倍。考虑到公司项目去化加快,正在向城市更新平台综合服务商转型,推动公司激励机制。我们以公司RNAV,即7.82 元作为公司未来六个月的目标价,维持公司“增持”评级。

      风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。