东杰智能(300486)年报点评：切入电商快递领域前景广阔 探索区域性停车运营蓝海市场

　　主要观点

    　　1. 在执行项目工期延长，营业收入下滑；发行费用和研发投入增加，净利润大幅下降。

    　　由于在执行项目工期延长，智能物流输送系统营业收入1.31 亿元，同比下降52.71%。受益于国内仓储行业的快速发展，智能物流仓储系统营业收入2.05 亿元，同比增长98.85%。设立区域性停车运营公司，机械式立体停车系统营业收入0.23 亿元，同比增长70.11%。

    　　公司销售费率4.20%，同比上升1.43 个百分点，主要是公司产品终验收后基本有一年的质保期，售后维保费用增加。公司管理费率13.88%，同比上升4.07 个百分点，主要是报告期内公司完成首次公开发行并在创业板上市，发行相关费用合计0.46 亿元以及研发支出占比5.70%，同比上升1.88 个百分点。公司财务费率0.39%，同比上升0.36 个百分点，主要是对部分账龄较长的应收账款，采用现金折扣来督促回款的费用增加。

    　　2. 从设备到集成，电商快递领域前景广阔。

    　　公司设立期初主要从事智能物流输送系统的生产及销售，从开发几种相对简单的智能物流输送线起步，包括铝合金电动自行小车、积放链新型驱动装置、宽推杆积放链等，随着技术实力的不断提升，逐渐成长为行业内领先企业，并在原有技术基础上对智能物流仓储系统进行了开发设计和市场准备。近年来，智能物流仓储系统市场需求随电商、快递等行业迅速发展，2015 年，公司智能物流仓储系统收入占比从2014 年的26.08%大幅上升至56.19%，成为强有力的利润贡献点。

    　　公司于2015 年成功进入电子商务领域，与酒仙网签订华南自动化储运中心建设项目分拣线订单（合同金额1400 万元）。报告期内公司完成唯品会交叉带智能高速分拣系统项目，为与各大电商快递企业进一步合作奠定了基础。？ 2015 年，东杰智能在上海和深圳分别设立东兹杰智能设备和东杰智能软件有限公司，进一步提升公司软件设计能力，加强集成实力。

    　　3. 探索区域性停车运营公司模式，打造新的收入增长点。

    　　公司在优化硬件的基础上研发软件系统和高端智能立体停车系统，拓宽产品线并提高智能化和可靠性。面对国内主要大中型城市停车矛盾突出的现状，公司将通过“软件+硬件+服务”自动化系统集成优势，探索建立区域性停车运营公司模式，开拓运营环节的蓝海市场，打造新的收入增长点。

    　　4. 盈利预测：

    　　预计16-18 年公司归母净利润为0.68 亿、0.78 亿、0.89 亿，对应EPS 分别为0.48、0.55、0.63 元，对应PE 分别为77X、67X、58X，给予推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　市场拓展不及预期。