金洲管道(002443)季报点评：1季度盈利维稳 钢管龙头静待行业东风

报告要点

    事件描述

    金洲管道发布2016 年1 季度报,报告期内公司实现营业收入4.47 亿元,同比下降20.40%;实现营业成本3.87 亿元,同比下降24.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.12 亿元,同比上升2.31%;1 季度实现EPS0.02 元,上年同期为0.02 元,2015 年4 季度为0.03 元。公司预计今年上半年净利润0.49 亿元~0.71 亿元,同比增速为-10%~30%;据此计算,2 季度实现净利润0.37 亿元~0.58 亿元,同比增速为-13.51%~37.95%,对应EPS 为0.07元~0.11 元。

    事件评论

    降本增效对抗景气下滑,1 季度盈利维稳:1 季度宏观经济数据超预期向好,1 季度油价也呈现企稳回升态势,而公司下游需求或由于油气投资存在时滞性,即价格反馈到油气投资端尚存在传导周期,而未得到完全释放,因此综合而言,油气投资表现在1 季度未有实质性改善,数据显示,1 季度美国油气开采PPI 均值同比下跌35.22%,环比下跌23.08%。因此,油气投资端尚未恢复背景下,公司主力产品镀锌管、钢塑管和螺旋管的1 季度销量和价格或无显著提升,从而导致公司1 季度营收同比下降20.40%。不过,公司节能降耗、内部挖潜增效,降低了产品单位成本,成本端同比降幅大于收入端,致使综合毛利率提升4.24 个百分点,毛利润从而同比增长0.08 亿,主营业务在行业景气还未完全恢复情形下,通过降本增效实现了盈利稳定性。此外,由于资产减值损失增亏0.03 亿以及管理费用较去年同期增加0.09 亿,在一定程度上抑制了盈利增长的幅度,最终公司1 季度盈利情况与去年同期基本持平。

    环比方面,毛利润水平环比有所下降,减少0.23 亿,受益于三项费用增厚利润0.13 亿,以及1 季度资产减值损失环比回落(去年4 季度集中计提资产减值损失所致),盈利环比微降,总体仍是平稳状态。2 季度公司预计管道产品销售量将会增长,业绩水平或将稳中有升。

    产品结构升级,静待行业东风:公司的石油天然气输送螺旋焊管已达到国内先进水平,其中年产20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目已投产。十三五规划纲要强调加快开放油气行业、推进油气管道区域互联、能源结构优化升级等,表明国内油气投资进程或将加速重启。此外,公司合作进入智慧管网领域,也有助于公司未来水务管道业务转型。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.25 元、0.29 元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1、市场出现系统性风险;

    2、钢铁行业需求出现超预期波动。