洲际油气(600759)年报点评:年报符合预期 3000万桶原油产能油价弹性极大

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/杨侃/李晓辉 日期:2016-04-25

  一、事件概述

      2016年4月22日,公司发布2015年报,营收12.6亿,同比减9%,归母净利6481万,同比减24%,归母扣非净利-1.6亿,EPS0.03元。利润分配拟每10股派0.16元,不送股,亦不进行资本公积金转增股本。

      二、分析与判断:

      年报符合预期,利润减少主要原因是油价下跌。公司2015年报营收12.6亿,同比减9%,归母净利6481万,同比减24%,归母扣非净利-1.6亿。2015年原油总产能56万吨,约392万桶,公司拥有勘探开发总面积374平方公里,完成钻探的净井数8口。

      2015年由于国际油价大幅下跌,导致公司原油销售亏损,基本符合预期。

      收购上海泷洲鑫科,3000万桶原油产能油价弹性极大。本次收购的标的资产上海泷洲鑫科作价82亿元,其核心资产为拟收购的班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权以及基傲投资100%股权。班克斯和雅吉欧1P储量分别为125.6百万当量桶和186.89百万当量桶,收购单价分别为3.75美元/每桶和7美元/每桶,平均价格为5.15美元/桶。收购成功后,班克斯年产能840万桶,亚吉欧1300万桶,克山+马腾840万桶,合计约3000万桶。油价每涨10美元,扣除财税等后净利增加约15亿元。

      借力“一带一路”迅速成长为大型油企,毛利水平有望提升。公司已抢先布局“一带一路”能源线,通过上市公司平台,借助资本市场的力量,充分利用自身的人才优势、管理优势和资本优势,不断并购优质石油资产(哈萨克,俄罗斯,巴尔干),目前年原油产能达到3000万桶。未来3-6年班克斯和雅吉欧产量有望大幅提升至500万吨/年和200万吨/年,届时公司有望实现年800万吨的产量,将跨入大型民营石油企业行列。公司外延布局完成后,进入滚动勘探+开发阶段,相比只购买开采区块,毛利有望进一步提升。

      油价处于反弹上升通道中,公司有望持续受益价量齐升。供给端持续改善,油价有望年内企稳反弹。自14年7月以来,美国原油钻井数持续下滑,4月1日美国活跃钻井数为450,连续15周下滑,相比14年7月1874个的高点,钻井数下滑了76%。

      活跃钻井数的下滑带来原油供给端基本面的持续改善,我们判断拐点在年内能看到。预计今年油价的中枢在40——50美元,公司3000万桶的产能有望持续受益油价弹性利好。

      风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

      投资标的盈利预测及投资建议

      预计公司2016——2018年EPS分别为0.07元、0.87元、1.61元,对应PE分别为128倍、10倍、5倍。原油价格进入上升通道,长期投资价值凸显,给予强烈推荐评级。