江南红箭(000519)一季报点评：1季度盈利有所下滑 期待军工资产提振业绩

报告要点

    事件描述

    公司发布2016 年1 季报,报告期内公司实现营业收入3.26 亿元,同比下降11.83%;实现营业成本2.55 亿元,同比上升1.73%;实现归属于上市公司股东净利润0.10 亿元,同比下降81.13%;1 季度实现EPS0.01 元,上年同期为0.05 元,2015 年4 季度为0.04 元。

    事件评论

    下游需求尚未完全恢复,1 季度业绩下滑:公司1 季度业绩同环比均出现不同程度下滑,其主要根源还是在于下游需求的恢复速度相对滞后。1 季度油价虽然呈现回升态势,但是从价格反馈到油气投资端尚存在时滞效应,美国油气开采PPI 均值同比下跌35.22%,环比下跌23.08%,因此,油气投资端尚未恢复,在一定程度上制约了公司超硬材料板块的业绩好转,营业收入1 季度同比下降11.85%,毛利率下降10.44 个百分点,从而毛利润同比减少0.48 亿,这奠定了1 季度业绩下滑的基调。同时,政府补助减少、公司持有股票公允价值下降等因素进一步弱化业绩水平,最终1 季度实现归属于上市公司股东净利润0.10 亿元,同比下降81.13%。

    环比来看,受制于需求未实质性好转,营业收入与毛利率环比降幅较大,营收环比下降12.37%,毛利率更是下降16.79 个百分点,主业毛利润增亏0.72亿。而资产减值损失环比减少0.36 亿元、三项费用环比减少0.27 亿元,一定程度上对冲了主业的低迷,最终1 季度利润环比仅增亏0.27 亿。

    定增转型升级,军工资产有望提升盈利能力:公司定增收购集团从事军品研发的红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海与江机特种以及从事专用车研发制造的红宇专汽股份。交易完成后,公司主营由原来的超硬材料行业转型升级至智能弹药及专用车行业领域,产品将涵盖智能弹药等军品业务、特种车辆及汽车零部件的生产及加工等民品业务。同时,此次公司实际控制人兵工集团注入的相关资产均是智能弹药产业各自细分领域领军企业,意图将公司打造为兵工集团智能化弹药平台,集团优势资源将为公司后续智能弹药等军民业务发展提供良好支撑。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.20 元、0.25 元,维持“买入”评级。