瑞和股份(002620)年报点评:建筑装饰和光伏双轮驱动 进入利润快速增长期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2016-04-25

  事件:

      2016 年4 月22 日,公司发布2015 年年报,营业收入为18.2 亿元,同比增长19.58%,净利润为6481 万元,同比增长18.28%。

      2016 年1 季度,营业收入5.18 亿,同增27.35%;净利润2462 万,同增33.74%。

      公司预计,2016 年1-6 月,净利润同增30%-60%,4952 万到6095 万。

      点评:

      1、 受益稳增长、房地产去库存、改造性装修装饰工程、光伏领域装修,15 年收入利润稳定增长。预计16 年传统业务将持续增长。

      2015 年,公司营业收入为18.2 亿元,同比增长19.58%,净利润为6481 万元,同比增长18.28%。

      公司主要从事酒店、写字楼、大剧院和地铁等公共装饰工程和高档住宅精装修的设计及工程施工业务。受益于稳增长、房地产去库存、改造性装修装饰工程快速增加,公司传统建筑装饰业务稳定增长。

      公司还签订了以中视丰德版权产业大厦(原梧桐山博雅一号馆)改造装修工程等为主要代表的旧楼改造设计施工订单,并已跟进多家旧改项目,加大了市场对公司在旧改方面的设计和施工技术的认同。

      同时,公司进军光伏产业,也为公司在承接光伏建筑项目的内外装业务方面取得了明显的竞争优势,并且已经在施工订单中取得了实际的成果。预计16年传统业务将持续增长。

      2、 光伏业务为第二重点发展业务;掌握光伏安装技术、组件安装团队,可能进军光伏EPC 领域;16-17 年收入利润有望持续增长公司将光伏发电产业定位为第二重点发展业务。公司与信义光能强强合作,投资建设光伏电站,双方在安徽金寨白塔畈乡共同投资的100MWp 光伏电站项目,建设工作正在顺利进展。另外,公司在江西信丰独立投资建设“瑞信新能源(信丰)有限公司正平镇30MWP 农光互补光伏发电项目”。随着公司积极进入光伏领域,预计后期公司光伏装机将快速增大。

      并培养了光伏电站安装的专业团队。我们认为,公司未来可能进军光伏EPC领域。

      公司预计2016 年1-6 月,公司净利润同增30%-60%,4952 万到6095 万。

      主要是因为主营业务收入增加,以及光伏工程并网发电。我们认为,随着公司推进光伏电站建设运营,以及可能进军光伏EPC 领域,公司收入利润有望加速增长。

      3、 募资建设定制精装O2O 平台、光伏项目,有望大幅提高竞争力公司正在筹划非公开发行,拟发行不超过3493.6292 万股,发行底价为24.33元/股,募集资金不超过人民币85,000 万元。本次非公开发行股票申请获得通过。

      公司规划,使用非公开发行募集的部分资金,建设定制精装O2O 平台及营销网络升级项目。公司将以大数据中心为基础,线上搭建设计装修服务平台、BIM 信息交互平台、LBS 平台和移动互联网客户端,线下建设升级大区营销服务中心,从而形成O2O 体系,有效整合线上线下资源。公司设计装修业务从以往仅靠线下的模式将逐步完善为线下“大区营销服务中心”和线上“3大平台及移动互联网客户端”的模式,为客户提供包括线上线下的装修咨询、定制精装、智能报价、售后服务等多项相关业务为一体的一站式、平台式服务。项目建设期2 年,预计内部收益率为20.57%,投资回收期(含建设期)5.61 年。

      4、 盈利预测与评级

      受益稳增长、房地产去库存、改造性装修装饰工程、光伏领域装修,公司传统装饰业务稳定增长;光伏业务为第二重点发展业务,掌握光伏安装技术、组件安装团队,可能进军光伏EPC 领域;募资建设定制精装O2O 平台、光伏项目,有望大幅提高竞争力。不考虑本次增发的影响,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87 元、1.20 元、1.55 元,对应估值分别为44 倍、32 倍、25 倍,维持“增持”评级。

      5、 风险提示 建筑装饰行业竞争激烈;定制精装O2O 平台不达预期;光伏电站开拓低于预期;非公开发行不能顺利完成