胜利精密(002426)季报点评:一季度业绩高增速 中 德合作布局智造顶层

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:孙远峰/张磊/耿琛 日期:2016-04-25

  公司发布2016 年一季度报告,2016 年一季度公司实现营业收入34.11 亿元,同比增长438.35%;实现归属母公司净利润1.93 亿元,同比增长324.68%;预计2016 年1-6 月归属母公司净利润为4.10-4.55 亿元,归属母公司净利润变动幅度为326.41%-373.21%。4 月11 日发布合作框架协议,公司全资子公司富强科技拟以200 万元资金入股,占Transfact 中国10%股权;德国Transfact 公司以技术、服务软件和资金等形式入股,股权占比90%;双方约定任何第三方公司不得入股该公司。

      中投电子观点:

      公司通过内生外延发展战略,传统制造、智能制造和锂离子电池隔膜三大板块的产业格局已经逐步形成。以苏州捷力为核心的锂电隔膜板块高端产线持续扩建,有望带来丰厚业绩;以子公司富强科技为核心的智能制造板块紧随世界级客户布局智能制造,在具备优质盈利模式的同时积极拓展智造顶层,近期中德合作是公司布局智造板块又一大动作,符合公司内生外延并重战略。我们预计未来公司将凭借雄厚技术实力,持续稳健布局战略新兴板块。

      投资要点:

      子公司富强科技擅长工业自动化和智能化领域,硬件系统和设备方面具备优势地位。公司服务于国际一线A 客户,为其提供自动化产线系统并深度融入其全球智能制造产业链,兼具优质盈利能力不高端技术壁垒;子公司富强科技在制造设备自动化领域具备技术、客户、市场多重优势,已经具备提供“自动化+数据化+网络化+适时化”制造产线解决方案的能力。公司前期已通过设立控股子公司“凡目视觉”,主攻机器视觉软硬件设备,目标是夯实智能制造感知层基础。

      德国Transfact 公司擅长工业自动化软件开发、应用和服务,产品技术世界先进。其自主研发的网络软件模块(TF-ERP)具备较强定制化属性,重点提供MES&PPS 功能,可以根据客户本身的特殊需求提供定制化服务,能够为客户业务流程能够提供强力支持。德国Transfact 公司的主要产品包括企业资源计划系统(ERP)、生产计划及管理系统(PPS)、大数据统计流程管理系统(SPC)、能源数据管理系统(EDM)、检测仪器管理(PMV)、供应商管理系统(SRM)、客户关系管理系统(CRM)等。

      公司联合德国Transfact 可以实现双方软硬件优势互补,迈向智能制造顶层。生产计划及管理系统(PPS)内含工作参数采集模块及具有高度追溯性不安全性的主数据管理功能,能够满足工厂级系统管理层信息化需求;企业资源计划系统(ERP)则针对由原材料采购至产品销售过程中的所有步骤,并将之通过工作流程不生产管理无缝对接,能够满足企业级管理层信息化需求;大数据统计流程管理系统(SPC),通过大数据的统计技术的分析,让海量数据不复杂流程变得简单透明、一目了然;同时公司具备云端服务技术能力,为小型公司提供云端服务支持以减轻企业成本压力。

      中德公司强强联合,目标客户高端。富强科技已具有世界级高端客户A 客户等优质客户,相对国内同类企业具备客户资源优势;德国Transfact 公司工业自动化软件产品主要应用于高端制造领域,如芯片及电子产品制造业、微结构技术及微光学系统、非球面光学元件、机械制造业和服务业等;两者强强联合,预计将具备更大市场空间。双方签署《合作框架协议》并建立战略伙伴关系,同时协议中约定,任何第三方公司不得入股子公司Transfact 中国;我们认为,这是双方相互认可的表现,预计不排除后续将有更深层次的合作的可能。

      给予“强烈推荐”评级。考虑非公开发行预案,进行全面摊薄预估,16-18年净利润预计8.1/12.5/17.5 亿元,EPS 0.55/0.86/1.20 元,同比增速204%/55%/40%。预计公司3——5 年内将迅速发展,成为国内名列前茅的智能制造+高端膜材料行业龙头公司。给予17 年38 倍PE,第一目标价32.6 元,强烈推荐。

      风险提示:智能制造行业应用发展速度不及预期,动力锂电产业链配套投资进程不达预期,以及公司创新业务放量不达预期的风险。