东杰智能(300486)年报点评：物流自动化业绩翻倍 唯品会标杆项目验收 智能物流龙头地位稳固

　　事件：公司4月24日发布公告，15 年营业收入3.66 亿，同比下降7.69%，净利润3633 万，同比下降32.86%。

    　　投资要点：

    　　物流自动化业绩增长99%，立体车库增长70%。物流自动化业务实现收入2.05 亿元，大幅增长99%，营收占比由去年的26%提升至56%，已成为公司主要收入来源；机械立体停车系统收入0.23 亿，同比增长70%；面向汽车行业的传统输送装备业务受行业增速放缓影响，全年实现收入1.31 亿元，同比下降53%，营收占比由去年的70%下降至36%； 15 年公司已成功完成综合供应链自动化系统集成商布局。

    　　唯品会标杆项目验收，电商快递先发优势显著。报告期内公司完成了唯品会交叉带智能高速分拣系统项目验收。唯品会项目是国内已公开设备厂商中首个速度超过20000 件/小时的高速分拣线，国内高速分拣案例验收成功，将掀起国内设备进口替代浪潮。该项目将起到良好示范性作用，有助于公司在电商快递物流业自动化需求爆发中取得先发优势。

    　　模式创新，从“设备”走向“运营”，立体车库业务有望快速增长。2015年我国迎来停车场政策元年，国内公共停车场商业模式正逐渐成熟。公司紧跟行业发展趋势，设立天津停车运营子公司，从“设备”走向“运营”，通过建设、运营智能停车系统，实现立体停车业务快速发展。未来天津模式有望在全国复制。

    　　物流自动化行业最纯正标的，版图扩张战略清晰。仓储物流景气度高，电商快递物流想象空间大，公司拥有物流自动化集成行业“软件+硬件+服务”最完整一体化产业链，在工厂物流、电商快递物流领域均积累了丰富行业经验和客户基础。15 年公司研发费用同比上升38%，显著布局。公司陆续引进了前今天国际软件中心总监吕漫时和前邮政三所副所长丘镜晃等高端人材，在物流自动化集成、快递自动化分拣系统领域已具备强大竞争力，未来版图扩张有望持续。

    　　维持“强烈推荐”评级。保守预计公司16-18 年实现归母净利润0.62/0.97/1.37 亿元， 对应EPS 为0.43/0.69/0.97 元， 增速70%/58%/41%。考虑到公司在物流仓储自动化总包行业具备强大竞争力，快递、立体车库行业需求爆发有望促进公司业绩超预期，目标价50 元，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：物流仓储业务订单获取能力不达到预期；立体车库业务进展