西部证券(002673)年报点评:收入结构持续改善 创新业务未来发力

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:虞婕雯 日期:2016-04-24

  动态事项

      西部证券公布了2015年公司年报: 2015年公司实现营业收入56.41亿元,同比增长191%;实现归属于母公司净利润19.73亿元,同比增长197.15%, EPS为0.72元。截至2015年年末,公司总资产582.36亿元,较年初增长101.40%;净资产121.39亿元,较年初增长126.74%。

      全年实现净资产收益率19.76%,较上年增加6.58个百分点。 另外,公司拟每10股派发现金股利2.2元(含税)。

      主要观点

      经纪业务: 2015年全年实现收入30.01亿元,同比增长162.60%。

      公司重点推行经纪业务收入费用比考核管理模式,大大提升经营效率,公司2015年市场股基全年股基交易市场份额小幅增长4.07%,占比上升至0.537%。 公司还积极推行经纪业务转型升级,以财富管理为核心,全面提升金融综合服务能力,满足客户的财富管理需求。

      信用交易业务: 2015年全年实现信用业务收入7.21亿元,同比增长125.42%。公司信用交易业务实现跨越式发展,市场排名和市场份额双双大幅提升。截止2015年末,公司两融业务规模达73.91亿元,增幅66.39%,市场份额上升至0.629%。 公司近期还公布了计划配股预案计划募资不超过50亿元,其中计划30亿元用于信用交易业务的发展, 未来公司的信用交易有望发力,收入占比持续提升。

      证券自营业务: 2015年公司全年实现收入11.16亿元,同比增长。公司自营业务坚持审慎稳健理念,积极丰富投资品种和投资种类,全面推远期权做市商业务等多项创新业务。 同样,公司公布的配股预案中,公司计划拟15亿元用于自营的创新业务发展。

      资产管理业务: 2015年全年实现收入0.656亿元,同比增长100.87%。

      公司调整业务布局,完善集合业务产品线,新增资产证券化专项业务。截止2015年底,公司资产管理业务总规模425.39亿元,较上年增长61.18%, 公司集合资产规模43.67亿元,大幅增长383%,而公司主动管理业务占也比较去年的3.4%大幅提升至29.98%。

      投资银行及固定收益业务: 2015年全年实现收入6.30亿元,同比增长236.82%。 公司加快搭建大投行业务体系和专业化业务平台,大力发展债券业务及财务顾问业务,并购重组实现了零突破。公司进一步完善固定收益平台架构,努力打造FICC业务,以提高固定收益业务的整体水平和竞争力。

      场外业务: 2015年全年实现收入2.10亿元,同比增长1267.61%。

      公司场外业务现阶段以新三板市场及相关市场业务为发展重点,年公司把握了市场机遇,项目数量和质量大幅提升,做市业务也实现了快速提升。

      投资建议

      给予未来六个月“谨慎增持”评级

      作为区域性强的中小券商,公司正朝着 “大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的专业化业务结构方向努力发展。同时,公司计划配股募资不超过50亿元主要用于创新业务的发展, 公司在经过这2年的发展, 收入结构持续改善,经纪业务与自营业务收入占比逐年下降,未来公司加大对创新业务的发展有望进一步提升收入占比。 我们预计公司年、 17年的EPS为0.591元、 0.761元,对应动态PE分别为43.28倍和33.61倍, 给予“未来六个月,谨慎增持”评级。