软控股份(002073)年报点评:坚定高端、国际发展战略 智能物流有望发力

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:熊哲颖 日期:2016-04-24

  公司 15 年业绩稳健增长。 2015 年, 公司实现营收 25.16 亿元,同比下降;营业利润 1.54 亿元,同比增长 41.92%;归属于上市公司股东净利润 2.10 亿元,同比增长 9.08%,拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.28 元(含税)。 2015 年,宏观经济仍处于寻底整固阶段,橡胶机械行业的发展速度也明显放缓,公司 15 年营收受宏观形势影响有所下滑; 15 年公司投资收益 1.12 亿元, 同比增长显著(154.13%), 为公司全年业绩增长提供了有力支持。

      分项营收有下滑,毛利率稳中有升。(1)橡胶装备系统营收 15.05 亿元, 同比下降 23.61%,毛利率 35.82%,同比增加 1.08 个百分点;(2) 合成橡胶材料营收 4.90 亿元,同比上升 52.62%,毛利率 10.14%,同比增加 2.13 个百分点;(3) 机器人与信息物流营收 1.40 亿元,同比下降 27.74%,毛利率,同比增加 5.97 个百分点;(4) 化工装备营收 1.10 亿元,同比下降,毛利率 15.01%,同比增加 1.11 个百分点。受 15 年宏观局势影响,公司主要分项营收有下滑,公司产品毛利率 15 年普遍都有提升, 未来随着经济筑底反弹,预计公司产品营收也有望企稳回升。

      公司稳步推进“中高端”、“国际化”战略。 软控公司近年来在全球范围内积极布局,战略向中高端和国际化领域进军。公司 2011 年在美国设立了全资子公司,同时收购了全球知名成型鼓生产商 WYKO; 2012 年,公司全球设立了五个大区,同时建立起覆盖全球的服务网络。 公司的“中高端”、“国际化”

      布局正在稳步推进, 目前公司已与固特异和普利司通开展前期合作。

      “科捷物流”进军智能物流市场。 2010 年,软控公司控股青岛科捷自动化公司,进入机器人领域。 2014 年底,软控公司与上海贤益物流自动化公司实现全面合作,并于 2015 年初对软控自有物流业务和上海贤益公司进行整合,成立了青岛科捷物流科技有限公司。 15 年公司在自动化物流、机器人领域持续投入,并在橡胶新材料领域进行规划和投资。 15 年公司非公开发行拟募集亿元,主要投向轮胎装备智能制造基地、工业机器人及智能物流系统产业化基地二期、轮胎智慧工厂研发中心、智能轮胎应用技术中心四个项目。

      盈利预测与估值。 我们预计公司 16-18 年将实现收入 34.02、 40.52、 46.85亿元,归属母公司净利润 3.20、 4.02、 5.50 亿元,摊薄后 EPS 分别为 0.39、、 0.67 元。我们给予公司 16 年 35-40 倍 PE,未来 6 个月目标价格区间元,买入评级。

      风险提示: 宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。