宗申动力(001696)点评：1.4亿增资神飞 军用无人机转型前景可期

　　事件： 公司发布对外投资公告：公司拟以自有资金1.43亿元元/股）向航天神舟飞行器增资，完成后占标的公司16%股权。

    　　投资要点

    　　神飞是军用无人机龙头，彩虹系列生产商

    　　航天神舟飞行器公司成立于2009年，公司背靠大股东航天十一院。 航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地，承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务，是中国航天空气动力技术研究与试验中心。神舟飞行器部分产品已陆续量产，目前的核心产品是彩虹系列无人机：

    　　是中国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机系列，打破了传统军事强国的技术封锁。

    　　推动公司与神飞及十一院资源共享，优势互补

    　　公司是国内唯一一家成功研发TDO航空发动机的生产企业，年该发动机已成功挂载军用无人机“彩虹3”。而此次增资对象神舟飞行器公司中大型无人机系统年产量可达40架套，小型无人机系统年产量可达100架套，是公司航空发动机的重要客户。 增资完成将有助公司与神舟飞行器、航天十一院资源共享、优势互补，实现公司业务的战略转型。

    　　终止宏百川合作，集中资源，专注军用领域

    　　公司此前公告，将出资1650万元回购宏百川持有的天翼公司33%股权，并终止与宏百川的业务合作，表明公司将集中资源，专注于军用无人机领域。

    　　设立零部件子公司，积极向汽车零部件转型升级在禁摩限摩的背景下，公司传统主业向盈利能力更加出色的汽车零部件领域转型升级。公司作为国内摩托车发动机及通用动力研发制造龙头之一，依托在零部件研发制造以及渠道资源的深厚积累，公司已陆续进入整车厂采购体系，开始供应箱体、缸体等零部件产品。公司去年年底拟以自有资金3亿元投资设立宗申零部件制造有限公司，将成为未来汽车、摩托车零部件的唯一制造平台，有助为未来批量配套供货打下基础。

    　　合作研发机器人，市场空间扩展可期

    　　公司与重庆大学将在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等Fieldrobots领域开展合作。基于公司在中小型动力行业的研发制造实力雄厚，重庆大学在机器人研发领域拥有深厚的技术、人才积淀，我们认为此次合作将有助于提升公司研发实力以及产业化进度，未来市场有较大扩展空间。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司作为通用动力龙头，专注布局航空发动机及军用无人机 业 务 市 场 前 景 广 阔 ， 预 计 2016-2018 年元，对应 PE30/28/27X。公司传统业务

    　　积极转型，估值弹性较大，维持“ 增持”评级风险提示： 无人机订单低于预期、转型进展不及预期