万业企业(600641)一季报点评：销售创造佳绩 华丽转型可期

　　报告要点

    　　事件描述

    　　万业企业披露2016 年一季报，主要内容如下：2016 年一季度公司实现营业收入4.43 亿元，同比减少5.46%，净利润6818 万元，同比减少8.08%；净利润率15.40%，同比下降0.44 个百分点，EPS 0.0846 元。

    　　事件评论

    　　销售表现亮眼，业绩略微下滑。公司目前深耕上海，主要项目均布局于长三角。受益于一季度一二线城市市场的反弹，本期实现销售面积5.2 万平方米，同比大幅增加295%；实现销售金额8.5 亿元，同比增加264%。但或由于本期结转面积减少，公司一季度营业收入同比减少5.46%，净利润同比减少8.08%。目前公司可售面积超过160 多万方，且位置佳布局优，一季度良好的销售势头为公司今年的业绩提供了一定的保障。

    　　资金充裕，财务稳健。截至本期末，公司资产负债率为42%，净负债率低至8%，处于行业较低水平，财务结构稳健。货币资金/（短期借款+一年内到期长债）高达3.3，资金十分充裕，为公司接下来项目的开展和未来的发展提供有力的支持。

    　　资产进一步优化，未来转型可期。近期，公司将其持有的汇丽集团14%股份以3150 万元的价格转让给公司第二大股东三林万业。汇丽集团连年亏损，本次将其转让给第二大股东，充分体现出其对公司新发展战略的支持，进一步优化公司的资产结构。公司新晋大股东浦东科投作为国内领先的投资机构，主要围绕集成电路和医疗健康等高科技产业领域，在高科技产业并购方面具有很多成功的经验。公司有望借其高科技产业的投资经验和实力，充分利用各种资源，同时结合上海科创中心的建设，聚焦到新兴产业的优势领域，来进一步提升公司的价值，创造新的增长点，实现华丽转型。

    　　投资评级：公司地产主业规模较小，项目质优，具备良好的转型条件。

    　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.38 和0.42 元，对应PE 分别为34、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策收紧影响地产销售，转型不达预期。