盛路通信(002446)年报点评：通信天线业务维持快速增长 合正电子并表提供显著业绩增厚

　　事件描述

    　　盛路通信发布2015 年年报。报告显示，公司2015 年全年实现营业收入9.10亿元，同比增长72.98%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元，同比增长151.63%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.20 亿元，同比增长155.38%。此外，公司发布2015 年利润分配方案，每10 股派发现金红利0.4 元（含税）。

    　　事件评论

    　　通信业务维持快速增长，合正电子并表提供收入业绩增厚：收入高速增长主要原因在于：1、得益于4G 及宽带网络基础设施建设，通信设备收入同比增长21.04%；2、合正电子并表带来3.8 亿收入增量。净利润迅猛增长主要原因在于：1、通信天线工艺改善、高毛利率的DA互联产品收入占比提升致使整体毛利率同比提升0.7 个百分点；2、规模效应凸显拉动公司整体期间费用率同比大幅下降了2.66 个百分点。

    　　网络建设稳步推进，支撑通信业务持续发展：我们重申，中国通信网络基础设施建设持续完善，有助于支撑公司通信业务持续发展。监管层“宽带中国”战略、“提速降费”指导意见，为中国网络建设提供了政策指引。此外，中国移动、中国联通、中国电信计划2016 年分别新建30 万、28 万、29 万个4G 基站，运营商网络建设无疑催生大量通信天线市场需求。行业需求持续向上的背景下，公司丰富的天线产品布局也为公司通信设备业务快速增长奠定坚实基础。

    　　外延并购持续落地，奠定公司长期成长基石：公司持续采取外延式并购拓展新业务，具体而言：1、2014 年8 月，公司完成了对合正电子100%股权收购事宜，进入车载信息系统领域，2015 年合正电子净利润达到8148 万元，继续超额完成业绩承诺，预计其2016 年大幅超额完成7500 万元业绩承诺将会是大概率事件；2、2015 年11 月，公司完成南京恒电100%股权收购事宜涉足军工微波通信领域，南京恒电承诺2015-2017 年净利润分别为5000 万元、6000 万元、7200 万元，2015 年南京恒电实际完成净利润5994 万元，预计其2016 年仍将超额完成业绩承诺；3、2016 年1 月盛元投资出资1500 万元获得点滴互联10%股权进入汽车后服务、泛汽车生活领域，未来发展前景值得期待。

    　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2016-2018 年全面摊薄EPS 分别为0.56 元、0.89 元、1.20 元，重申“买入”评级。