三泰控股(002312)调研简报：金融服务主业升级 速递易业务快速发展

　　投资要点

    　　立足银行、社区金融服务，业绩稳步增长。公司是国内领先的金融电子产品及服务提供商，也是中国社区服务金融行业的龙头企业，主营业务包括金融自助设备制造，金融安防业务和金融外包业务。公司在金融电子设备和服务领域深耕细作、不断创新，积累了丰富的技术和经验，已经建立了国内密度最大的服务运营网络，产品覆盖银行网点数万个。互联网时代O2O 模式的热度、传统物理网点对客户的分流、社区银行服务外包市场的需求释放和银行的自动化趋势都对公司主营业务的发展起到了推进作用。2015 年，公司紧抓行业发展趋势，深化服务升级，并推出更多社区金融服务产品，实现业务规模的进一步扩大。

    　　从业绩快报来看，公司2015 年营业收入约14.4 亿元，同比增长14.64%；归属于上市股东的净利润为1563 万元，同比下降83.38%，主要原因系公司进一步加大速递易网点的数量规模，销售费用和管理费用增长所致，主营业务规模和能力并未下降。

    　　“速递易”成为未来利润新动力。速递易是公司打造的24 小时快递自助服务中心，致力于为广大业主提供快递代收货及临时寄存服务。随着电子商务的迅猛发展，综合交通运输体系的不断优化，我国快递行业的高速发展时期的到来，速递易业务的市场需求广阔。在近两年内，公司遵循“规模为王，流量至上”的经营方针迅速抢占市场。截止2015 年9 月30 日，速递易业务布局已扩张到全国79 个城市，已签约协议网点75,128 个，布放网点40,296 个。尽管业务开拓期投入较大，速递易在2015 年1月至9月已经实现了1.85 亿元的收入。随着业务前期铺垫完成，营运费用比例逐渐减少趋于稳定，我们认为该业务将成为公司未来利润的主要推动力。

    　　“虚拟银行”成为未来发展新平台。公司目前欲建设一个全生态的、基于互联网的、开放的社区服务平台，通过集团式管理架构，建设有远大目标和发展前景的资源平台和支柱业务。公司17 年来为银行提供回单自助服务管理积累下的技术与经验，能帮助公司把握以交易为核心的轻资产银行转型趋势。公司新型的线上线下O2O 金融服务，以速递易为代表的多维线下社区流量入口，及正在打造的大众创业创享平台对企业资源的汇集，都为“虚拟银行”平台未来的增长提供了流量支持和客户资源。

    　　估值与评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.03 元、0.26 元和0.36元，给予2016 年100 倍PE，目标价为26 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新业务拓展或不及预期风险。