华控赛格(000068)一季报点评：业绩处于调整期 期待海绵城市项目中标

　　业绩目前尚未得到有效扭转

    　　公司于近期发布2016 年度一季报，实现营业收入1878 万，同比增长118.97%；净利润仍为亏损，为-1299 万，同比增长19.90%。同比亏损加剧，主要由于1）合并增加子公司后，收入增加的同时，带来管理费用、职工薪酬、销售费用的大幅增加；2）投资联营企业和合营企业的亏损增加，到时投资收益亏损增加；3）清控人居研究院客户多为政府，业绩一般在四季度得到体现，故并未对一季度形成支撑。

    　　公司发布2016 年半年报业绩预告，给出亏损2400-3000 万，较去年2171 万亏损的情况加剧，原因为加大对外投资，相应的成本、费用比上年同期有所增加。该预告反应了最差的情况，即维持现在经营状况且无改善而形成的业绩，容易出现超预期现象。

    　　公司获得现金的能力得到改善

    　　公司销售商品、提供劳务收到的现金达3426 万，较去年同期的516 万，有大幅提升，说明公司在经营方面是有所改善和激活的，并非乏善可陈。

    　　期待公司中标海绵城市建设项目

    　　我国整个海绵城市建设的进度是低于预期的，因为盈利模式还需要政府推进相应的政策去保障；且经济增速放缓。故公司在该方向的进度也受到影响。结合年报，公司在海绵城市的重点目标城市，已从“迁安、池州、萍乡、贵安新区”，调整为“迁安、萍乡、遂宁等”，说明公司在积极跟踪项目，并及时调整自身的策略。公司也在和江南水务、环能科技合作，成立基金支持海绵城市项目，增加了公司中标的机率。

    　　公司处于业绩调整期，并在修炼内功，建议合理时点再“买入”

    　　公司已完成摘星脱帽，短期内的业绩预告仍为亏损，但该亏损为最坏的情况；因为1）公司的经营能力正在逐步激活，2）一季度拿到南宁3119 万的设备采购单，3）无财务包袱，4）清控人居的业绩没有在近期的报表中体现，5）海绵城市方向公司仍然为最大受益标的，公司仍在积极推进该方向的准备。公司短期业绩不佳，属于在最坏的时候看到公司的大概率增长点，可等待合理时点再买入。我们对华控赛格给予“买入”

    　　评级，预计2016-2018 年EPS 为0.12/0.37/0.42 元。

    　　风险提示：海绵城市PPP 项目尚未签订，仍存在变数。