茂业通信(000889)年报点评:脱胎换骨 成功起航

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈剑 日期:2016-04-22

  投资要点:

      业绩符合市场预期,完成传统业务置出,聚焦移动信息服务布局。2015 年公司实现营业收入22.16 亿元(同比增15.41%)、归母净利润1.54 亿元(同比增55.54%),符合市场预期。公司净利润同比大幅增加主要来自创世漫道并表贡献、以及重大资产出售获得收益。报告期内,公司整合业务,完成长实通信100%股权收购和茂业控股100%股权出售,彻底退出原有的百货零售和商业地产业务,加上2014 年收购创世漫道100%股权,形成以信息智能传输和通信网络优化服务为主、聚焦移动信息服务的业务布局。

      子公司创世漫道企业短信业务涉及行业广泛、覆盖优质客户。创世漫道主要客户包括:腾讯/美团/小米科技等互联网巨头,联想集团/三星电子等消费零售行业客户,全国人大信息中心/中国证券业协会/北京自来水集团等政府职能机构和公共服务企事业单位。公司2013~2015 年企业短信(含彩信)发送数量分别为56.71/76.94/122.63 亿条,采购成本基本保持稳定。凭借服务大型客户的经历,我们认为公司未来可望加快对高附加值的金融客户的拓展。创世漫道2015 年实现收入5.20 亿元(同比增60.86%),实现净利润0.77 亿元(同比增20.91%)超过业绩承诺5.36%;2016 年的业绩承诺为不低于9,009.28 万元。

      子公司长实通信是具有综合通信网络运维能力,正向全国拓展。长实通信具有通信网络代维基站和线路双甲级资质及综合代维甲级资质,具备综合技术服务能力,客户包括电信运营商、铁塔公司及政府、企事业单位大客户,目前业务范围已经扩展到广东、云南、浙江等18 个省区。长实通信2015 年实现营业收入11.45 亿元(同比增66.74%),实现净利润0.96 亿元(同比增63.43%);2016-2017 年业绩承诺分别不低于10,800 万元和12,960 万元。

      业务脱胎换骨,互联网化转型再加速。公司通过并购和资产置出,全面转向移动信息服务(包括智能信息传输和通信网络运维)行业,实现轻资产运营。除企业短信和网络维护外,公司基于技术积累和客户资源,为客户提供信息化平台开发和技术应用服务,覆盖电商、大数据营销、企业云等领域,提升端对端“软件+服务”能力。考虑到创世漫道和长实通信仍旧保持独立运营,我们认为未来不排除上市公司采用外延方式扩展移动信息服务布局。

      风险提示。行业短信价格竞争加剧,通信网络运维服务人力成本上升。

      盈利预测、估值及投资评级。公司完成传统业务置出,形成以信息智能传输和通信网络维护服务为主,聚焦移动信息服务的业务布局。企业短信业务服务优质客户,有望向高附加值的金融领域渗透;通信网络运维业务具备综合能力,有望加快向全国拓展,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34/0.47/0.59 元。采用分部估值法:预计创世漫道、长实通信2016 年净利润为1 亿元、1.1 亿元,分别给予50X、25XPE 估值,合计目标市值77.5 亿元,目标价12.5 元,首次覆盖给予“增持”评级。