上海绿新(002565)年报点评:业绩符合预期 新商盟合作拓展新空间

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:雒雅梅/衣桢永 日期:2016-04-22

  投资要点

      公司发布2015 年年报,公司2015 年实现营收18.55 亿元,同比增速-4.6%,归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元,同比增速381.02%,eps 0.21 元。

      业绩符合预期,轻装上阵业绩处于回升期:2014 年受到德美事件影响导致计提资产减值损失之后,随着后续事件的顺利处理,2015 年德美事件影响逐渐淡化,从2015 年完成的1.4 亿元来看基本回升到2012 年的业绩水平。

      新增子公司及短期贷款增加,管理费用率和财务费用率分别提升3.42%、0.82%:从2015 年公司费用总额来看,销售费用率具有刚性,由14 年的4.47%提高到4.74%,同比提升0.27%;由于2015 年公司新增子公司,管理费用率由14 年的8.14%提高到11.56%,同比提升3.42%;公司短期贷款由14 年的4.65 亿元增加到6.16 亿元,使得财务费用率由14 年的0.83%提高到1.65%,同比提升0.82%,管理费用率和财务费用率的提升拉低了整体净利润增速。

      与中烟新商盟成立合资公司,进一步践行“互联网+“领域。公司3 月28日晚公告称,控股子公司浙江三域网络科技有限公司拟与中烟新商盟合资成立“宁波新商域电子商务有限公司”,注册资本1 亿元,考虑到中烟新商盟的背景,我们认为,此次合作有望提升绿新的新业务基础,利于新业务的顺利推进。

      “云印刷”业务开展接力新增长点:2015 年5 月,公司通过投资参股元亨利49%股份正式进军国内云印刷市场,目标客户以C 端为主,预计未来将通过线上线下各种渠道进行市场推广,我们认为,国内云印刷潜在市场有近千亿,目前正处于成长期的初期,公司此时进入具有明显的先发优势,预计云印刷业务将为公司带来新的利润增长点。

      维持“增持”评级。公司在主业承压的背景下,预计业务转型动力将增强,未来通过积极开拓电子烟和云印刷等利润新增长点,我们预计16—17 年EPS 为0.25 元、0.28 元,对应PE 48 倍、43 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:公司转型低于预期