爱康科技(002610)年报点评：FY15业绩符合预期 积极介入新能源汽车产业链

　　FY15 业绩符合预告

    　　爱康科技公告2015 年实现销售收入32.2 亿元，同比增长7.1%。

    　　归属股东净利润录得1.1 亿元，同比增长20.9%，与业绩预告一致。公司公告拟以1,122,715,400 股为基数每10 股分配现金1 元（分红比例约100%）。

    　　发电收入快速增长。2015 年公司实现发电收入4.2 亿元，同比增长110.2%，毛利率同比下滑5.6 百分点至51.7%，主要是由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况。截至目前，公司已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW。鉴于光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题，2016 年公司对于光伏发电采取适度扩张策略，计划在2016年底继续保持1GW 左右的电站持有体量，新建并出售1GW 左右的光伏电站，1GW 左右优质光伏电站的持有保证了业绩的持续稳定，新建及部分存量电站的出售优化了资产质量。同时，公司持续积极研究、深入挖掘碳排放交易的模式和政策信息，建立碳开发，碳变现的能力，力争在碳排放市场完全开放后率先启动。

    　　发展趋势

    　　15 年底以来公司积极进入新能源汽车和充电桩投资运维领域。目前公司已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议，计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务。同时公司已计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权，作为国有融资平台，该融资租赁公司将为公司新能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。鉴于新能源汽车和充电桩广阔的市场空间和坚定的政策支持，未来该部分业务有望成为公司发展的新引擎。

    　　盈利预测

    　　为反映公司光伏电站运营模式的变化，我们下调2016 年盈利预测9.4%至3.5 亿元，引入17 年盈利预测5.04 亿。

    　　估值与建议

    　　维持推荐评级和目标价14 元/股，基于45 倍2016 年市盈率或0.7 倍PEG。

    　　风险

    　　新能源汽车及充电桩业务布局慢于预期。