华邦健康(002004)年报点评:大健康产业加速扩张 农化业务分拆上市

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:方巍 日期:2016-04-22

  2015 年业绩低于预期

      公司2015 年实现营业收入61.74 亿元,YoY+26.87%,归属净利润6.37 亿元,YoY+48.33%,合EPS 0.31 元,低于预期。拟每10 股派发现金红利2 元(含税)。

      医药业务收入19.4 亿元,YoY+95.95%,其中华邦制药收入9.5亿元、净利润1.7 亿元,百盛药业收入7.6 亿元,净利润2.2 亿元。

      农化业务受全球农药市场低迷影响,收入40.8 亿元,YoY+9.21%。

      发展趋势

      医药业务继续推进“大华邦医疗联盟”战略,逐步实现“医药”

      与“医疗”双擎驱动。2015 年公司通过收购重庆植恩医院、德国莱茵医院、河北生命原点公司、瑞士生物医药集团,并投资设立华邦汇医投资公司、华邦医亿科技公司、华邦医美科技公司的方式,在康复医疗、干细胞领域、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。公司未来将继续通过收购、自建的方式整合国内外优质的医疗资源,深耕区域性医疗市场,打造覆盖全国的医疗体系。

      农化业务资源再分配。北京颖泰将以11.95 亿元的价格收购山东福尔100%股权,对应15 年净利润14 倍估值。公司将凯盛新材20.2%的股权以1.32 亿元的价格转让给14 名投资者,对应15 年净利润15 倍估值。凯盛新材拟改制设立股份有限公司并在新三板挂牌上市。

      盈利预测

      由于全球农化市场景气度下降,下调2016 年EPS 预测22%至0.37 元,给予2017 年EPS 预测0.43 元。

      估值与建议

      目前股价对应15/16 年P/E 为26 倍/22 倍。因估值中枢下移,目标价下调27%至12 元,对应16 年32 倍P/E。维持“推荐”

      评级。

      风险

      项目实施进度、兼并收购进度低于预期。