达华智能(002512)年报点评：年报符合预期 物联网+OTT+大金融布局显现 智慧生活蓄势待发

　　主要观点

    　　1. 收入利润符合预期，并表金锐显影响暂时有限。

    　　公司实现营业总收入13.96 亿元，较去年同期增长76.71%；归属上市公司股东净利润1.29 亿元，较去年同期增长26.51%。金锐显于2015 年11月完成过户，业绩并表2 个月，收入贡献3.6 亿，利润贡献2403 万，对公司业绩影响暂时有限。

    　　2. 非接IC 卡龙头，在物联网领域深入拓展，成为战略升级有力支撑达华智能多年以来占据非接IC 卡龙头地位，多年来保持在物联网感知层的领先优势。公司作为物联网产业链制造商同时也在网络层、应用层继续深入，已经形成硬件制造、系统集成、中间软件、整体解决方案以及物联网运营为核心的业务体系。中山市肉菜溯源系统是最典型案例。

    　　3. 进一步控股卡友支付，大金融战略显现。

    　　公司旗下中达小贷、诚达小贷在小贷行业已经积累多年经验。2014 年就着手成立支付公司，并在2015 年控股卡友支付（74%股权）获得支付牌照。

    　　卡友支付为超过20 多家银联分公司及100 多家商业银行提供支付服务，公司未来可围绕支付业务开展融合支付、T+0、POS 贷、保理等业务，进一步拓宽金融业务的变现能力。卡友支付作为前银联控股子公司，是少数拥有全国性银行卡收单牌照的公司，大金融行业布局将为公司战略带来持续变现能力。

    　　4.收购金锐显，OTT 战略意图明确

    　　2015 年公司以7.2 亿对价发行股份收购国内领先的互联网电视公司-金锐显，完善了“客厅之屏”-互联网电视。同时公司与OTT 两大牌照方（全国七家）南方新媒体、国广东方达成了深入合作协议。公司还分别于华闻传媒、优朋普乐签署战略合作协议，共同发展互联网电视用户。公司全面参与硬件制造、软件服务、内容提供等方向，完成在OTT 业务的规划并快速切入智能生活领域，不断完善公司智能生活的闭合循环系统。5. 投资建议综上所述，我们认为达华智能已经基本完成了物联网+OTT+大金融三大核心业务体系的布局，产业结构将由以制造业+系统集成商为主向上下游拓展为智慧生活平台型企业。我们预测达华智能16-18 年的利润（并表卡友支付）为5.07 亿，7.91 亿，10.14 亿。公司2015-2017 年的EPS 分别为0.46，0.72，0.93，对应PE 为42，27，21。我们认为公司实际控制人具备大格局，战略布局清晰，物联网和OTT 平台蓄势待发，大金融提供变现渠道，首次覆盖给予推荐评级。

    　　4.风险提示：

    　　- 股价风险导致定增实施风险。

    　　- 银行卡收单政策风险。

    　　- 未来业务转型不达预期。