银江股份(300020)年报点评:亚太安迅不达预期拖累业绩 智慧城市产业生态圈渐成 核心竞争力未变

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/魏鑫 日期:2016-04-21

  投资要点:

      公司公布2015 年年报和2016 年一季报。2015 年公司实现营业收入19.35亿元,同比减16.6%;归母净利1.11 亿元,同比减36.6%。2016 年一季度公司营收3.76 亿元,同比减17.7%;归母净利3709 万元,同比减少14.4%。

      亚太安迅业绩承诺不达预期,差值全额计提商誉减值损失。公司2015 年业绩下滑,主要因子公司亚太安讯未实现业绩承诺,实际业绩-412 万,而15年其业绩承诺为6613 万元。亚太安讯业绩不达预期主要因:(1)全国市场开拓受阻,轨交业务下滑;(2)市场竞争下的毛利率下降(15 年31.4%,重组时评估45.7%);(3)研发费用上升;(4)部分供应商缺乏供货能力,预付款全额计提坏账准备。公司按约定以票面价值回购股份,并计提相应商誉减值2.95 亿元,同时收到相应业绩补偿2.93 亿元计入营业外收入,导致报告期内营业利润和营业外收入有较大变动。不过公司在杭州哲信的投资回报较大,16 年一季报中公告转让的8%股权已于4 月11 日获证监会审核通过,预计产生的约1.2 亿元收益将于2016 年计入投资收益。

      “十三五”智慧城市建设将更深入,公司抢占数据入口布局数据运营。15 年公司与15 个城市地方政府签订智慧城市战略合作协议,累积达32 个,新增订单25.28 亿元,同比增10.6%。“十二五”末智慧城市投入下降带来行业整体订单实施延后,同时公司也在业务上精选优质项目调整业务结构,短期内对业绩有一定影响。预计“十三五”新型城镇化和信息化背景下智慧城市建设会更深入,公司借助数据入口的卡位优势,积极扩展“大数据”业务,推出的交通出行、健康护理等领域专业数据服务平台APP 已在杭州、南昌、厦门、广州等多个城市进行推广使用。

      智慧城市生态圈建设更加完善,业务发展资金有保障。公司收购智途科技39%股权、杭州清普70%股权稳步推进中,参与设立大爱人寿,从底层地理信息数据、社区医疗软件、无人驾驶和金融等方面拓展公司智慧城市信息服务与运营体系建设,有望成为新兴增长点。此外,公司报告期内非公开发行募集资金9.98 亿,投向智慧城市基地化建设及应用服务等项目,同时拟发行短期融资券7 亿元,优化融资结构的同时,也为后续发展提供资金保障。

      盈利预测与投资建议。考虑对杭州哲信的投资收益,我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.43 元、0.45 元和0.60 元,未来三年年均复合增长52.2%。随着“十三五”智慧城市建设深入和公司产业生态圈的建立,一方面公司订单落地有望加速,另一方面公司的大数据平台战略也将提升未来盈利能力。公司目前股价对应2016 年市盈率42 倍,我们认为公司可享有一定估值溢价,对应60 倍2016 年市盈率,6 个月目标价25.8 元,维持买入评级。 

      不确定因素。智慧城市总包协议落地不达预期;数据运营拓展不达预期。