隆华节能(300263):领军人物有望带来重大变革新材料、军工装备领域拓展打开成长空间

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2016-04-20

  投资要点:

      主营节能、环保和新材料三大板块;领军人物有望带来重大变革公司主营节能、环保和新材料三大板块。公司为冷却(凝)设备龙头,通过收购进入环保业务;近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014 年9 月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725 所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。孙建科在军工、新材料等行业有多年技术和资源积累。

      节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,预计未来将维持稳定发展。2013 年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016 年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015 年增发募资7.1 亿元用于滨海县污水处理厂BT 项目,2016 年4 月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。

      战略布局新材料领域将打开成长空间:切入靶材业务仅为第一步公司于2014 年以9300 万元收购四丰电子100%股权,并注资不低于4000 万元。四丰电子主要产品为高纯钼溅射靶材,未来进口替代空间大。

      高纯溅射靶材主要应用于电子及信息产业,目前全球靶材市场约600 亿元,主要制造商为日本、美国、德国企业,我国高端产品严重依赖进口。

      四丰电子的靶材已得到美国、日本多家著名企业及京东方等龙头企业认证,80%用于出口,承诺业绩复合增速近50%。我们认为,四丰电子一旦在某个重要客户获得突破后,业绩将超预期增长,打开公司成长空间。

      开拓军工装备和军民融合新业务;业绩将快速增长;维持“推荐”

      公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.50/0.62/0.76 元,PE 分别为41/32/27 倍。公司在手现金近3 亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。

      风险提示:新材料领域发展低于预期、外延扩张进度低于预期