万向钱潮(000559)一季报点评:业绩稳定增长 集团优质资产存注入预期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-04-20

  一季度表现平稳,符合预期

      公司发布2016 年一季报,实现营业收入25.63 亿元,同比增长2.70%,归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元,同比增长12.63%,扣非后净利润2.26 亿元,同比增长14.04%,EPS 为0.10 元,业绩表现平稳,符合预期。

      盈利能力有所改善,费率总体稳定

      公司营收总体保持平稳增长,毛利率提升是净利润增速较高的主要原因。

      今年1 季度我国汽车产销增速分别为6.2%和6%,公司汽车零部件业务营收占比超过80%,产品种类丰富,下游客户较为分散,前五大客户2015年销售收入占比23%,平均不到5%,使公司汽车业务总体与市场表现相近,公司一季度总营业收入2.7%的增速符合预期。一季度销售毛利率为23.62%,同比上升2.37%个百分点,显示盈利能力有所提升。期间费用率为13.11%,同比上升0.40 个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.56%、8.36%、1.19%,同比变化+0.10、+0.49、-0.19个百分点,总体保持稳定。

      集团新能源汽车资产优质,存注入预期

      集团旗下拥有整车及电池生产企业,都是新能源汽车优质标的。集团旗下菲斯科汽车现已改名为卡玛汽车,正在做市场推广,今年计划生产5000辆,第二代产品也在研发当中,定位高端,预计三季度末会投放美国市场。

      集团电池企业包括美国A123 和国内万向A 一二三,并行发展,技术主要来源于美国A123,竞争优势突出。公司公告显示,国开基金在集团旗下电池方面投入9.3 亿元,占10%,显示集团电池业务发展效益较好。我们认为,集团新能源汽车业务持续向好,亦表示全力支持公司发展,后续优质资产注入预期较大。

      维持增持评级,目标价21 元

      公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为8.96 亿元、10.58 亿元、12.79 亿元,对应EPS 分别0.39 元、0.46 元和0.56 元。维持增持评级,6 个月目标价21 元,对应2017 年约45 倍PE。

      风险提示:汽车产销增速放缓;新能源汽车业务发展不及预期。