模塑科技(000700)点评:减持引发股价诉求 强烈推荐

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-04-20

  事件:

      公司公告,控股股东拟减持不超过1000 万股,即不超过总股本的2.79%,用于模塑集团对汽车产业升级、切入智能驾驶等新兴产业项目的投资布局,方式为集中竞价交易和大宗交易相结合,其中,通过集中竞价交易方式减持的股份数量不超过总股本的1%,时间为2016 年5 月11 日至2016年7 月11 日。

      点评:

      减持规模不大,对股价冲击小,且带来股价诉求,我们持续看好。控股股东合计减持不超过3%,比例不高,且减持后控股股东占比接近30%,为牢固掌握控股权,预计后续不会减持。集中竞价减持不超过总股本的1%,期限为两个月,公司今年以来日均换手率为3.3%,预计减持对二级市场造成的直接冲击很低。本次减持用于模塑集团切入智能驾驶、汽车产业的升级等,或预示后续将实际落地。我们认为,控股股东出于发展需要小幅减持,不改对公司发展信心,且减持或带来股价诉求,我们持续看好。

      主业稳定增长,市场最便宜的无人驾驶标的。公司汽车业务主要面向宝马、奔驰、通用、大众等中高端客户,其中,国产宝马(配套100%)、国产奔驰(配套85%)贡献60%左右利润。2016 年3 月华晨宝马销售3.18万辆,同比增长20.3%,1 季度累计销量达8.19 万辆,同比增长13.5%,宝马2 系运动、宝马X3、以及一款紧凑型轿车2016 年陆续国产化,公司有望有益。2016 年前3 月,北汽奔驰累计销量达6.98 万辆,同比劲增42.7%,对公司产品需求旺盛。我们认为,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高,切入无人驾驶领域具有先决条件,本次减持带来股价诉求,或加快落地。当前股价对应16 年仅18 倍PE,是市场最便宜无人驾驶标的,持续看好。

      重申买入评级,6 个月目标价30 元

      公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约30 元/股,对应2016 年约28 倍PE。

      风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期