隆华节能(300263)年报点评:夯实基础再次出发

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:史成波/吴慧敏 日期:2016-04-20

  业绩符合预期

      公司2015 年实现营业收入13.71 亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润1.79 亿元,同比增长22.6%。公司16 年一季度实现营业收入1.61 亿元,同比下滑29.5%;实现归母净利润269 万元,同比下滑86.9%;公司2015 年拟每10 股派0.4 元,转增10 股。

      利润表:公司营业外收入增长,主要由于中电加美未完成业绩承诺获得补偿款和或有对价转回导致。

      资产负债表:公司在建工程增长较多,主要是公司青海PPP 项目投资所致。

      现金流量表:经营活动产生的现金流量净额较上年增加139.51%,主要原因是滨海BT 项目回款增加所致。

      发展趋势

      15 年夯实基础,16 年业绩拐点向上。1)传统节能业务受益老旧设备更新改造,有望维持稳定。2)中电加美在吸取滨海BT 市政污水处理经验后,市政水处理业务预计将开始发力,公司环保业务发展或将提速。3)公司靶材业务进入爆发期,目前已向京东方、华星光电等进行供货,预计全年收入将实现翻番增长,同时毛利率也将随规模扩张而大幅改善。

      外延扩张有望提速。公司仁达隆华投资基金4 月正式成立,规模2.2 亿元。此次公司公告与仁达隆华共同设立新疆、上海环保科技子公司,标志着公司产业投资基金正式起航。公司总经理孙建科先生具备新材料和军工背景,并参与了投资基金设立,我们预计公司未来新材料和军工板块外延扩张将会提速。

      盈利预测

      看好公司新材料、环保业务发展,上调2016e 净利润预测9.2%至2.18 亿元,首次给出2017e 净利润预测2.77 亿元。

      估值与建议

      2016/17 的P/E 分别为41.2x、32.4x,维持“推荐”评级。

      上调目标价28%至25 元(对应2016 年 51x P/E)。

      风险

      下游行业不景气,新收购公司的整合风险。