炼石有色(000697)深度报告:转型布局航空发动机产业链 撬动“两机”千亿市场

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2016-04-19

报告摘要:

      公司依托自身铼资源优势转型先进航空发动机叶片、发动机及无人机全产业链供应商。公司主业钼需求低迷,转型向铼元素-高温合金母材-单晶叶片铸件-航空发动机/燃气轮机-无人机全产业链延伸。

      含铼单晶叶片填补国内空白,缩小与国外代差。目前国内尚未实现第三代、第四代单晶合金叶片生产、销售,而公司已成功研制2 款高温合金母材(不含铼:CAST407;含铼:CAST-SC4)和多款航空及燃气轮机单晶涡轮叶片,性能已达到第四代单晶叶片的水平。

      挺进“两机”(航空发动机、燃气轮机)千亿广阔市场。航空发动机、燃气轮机的核心和主要难点之一就是高温合金涡轮叶片,对应市场空间分别为军用航空发动机叶片市场1073 亿、舰用燃气轮机用叶片市场184 亿和民用发电领域燃气轮机用叶片市场309 亿的进口替代空间。

      产业链下延-布局小型航发、无人机市场。

       公司研制的1000KG 和750KG 推力发动机属中小型涡扇发动机,弥补中小涵道比高性能发动机市场断档。

       物流领域的飞速发展以及飞行员的短缺催生货运无人机的需求。

      公司盈利预测及投资评级。叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主要原因,当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商在涡轮级叶片成材率、高温蠕变等问题上遇到瓶颈,公司四代单晶叶片的研制成功,填补了国内空白,有效缩短与国外代差,待未来通过第三方体系认证和客户认证后,随着订单量的释放,公司业绩将加速上涨。

      我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为1.68 亿元、8.32 亿元和10.72亿元;每股收益分别为0.05 元0.27 元和0.43 元,对应PE 分别为560X、97X 和56X;我们给予公司6 个月目标价34.1 元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。