福星股份(000926)年报点评:扣非净利高增长 社区O2O稳步推进

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王琳/杨侃 日期:2016-04-19

事项:

      公司公布2015年年报,实现营业收入80.3亿元,同比上升1.9%,归属上市公司股东净利润4.7亿元,同比下降36.2%,实现EPS0.66元,略低于预期。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

      平安观点:

       扣非净利润高增长,毛利率有所回升:公司2015 年实现营收80.3 亿元,同比增长1.9%,归母净利润4.7 亿元,同比下降36.2%。净利润大幅下滑主要因:1)2014 年公允价值变动收益达10.9 亿抬升基数,扣非净利润2.1 亿元,同比大幅增长259.8%;2)2015 年少数股东损益占比提升22 个百分点至23.3%。分业务来看,地产收入占比89%,同比增长9.6%。

      金属制品业务进一步萎缩,收入同比下降36.5%,占比下滑6.3 个百分点至10.4%,依旧处于亏损状态。期内由于主力结算项目福星惠誉水岸城及东湖城毛利率分别高达32.5%和31.4%,带动公司整体毛利率上升6.2 个百分点至29.2%。

       销售有所提速,2016 年有望突破100 亿:公司紧抓武汉楼市回暖机遇,2015 年实现销售额84.8 亿元,销售面积103.9 万平方米,同比分别增长13.7%和13.3%,其中水岸国际、东湖城、福星城等武汉项目为销售主力。

      期末在手存货约30-40 亿,2016 年新推120 亿,总可售货值150-160 亿,考虑到武汉楼市持续火爆,预计公司2016 年销售额有望突破100 亿。

       社区O2O 稳步推进,在管面积扩张迅速:公司2015 年5 月筹划进军社区生活服务平台,7 月完成平台前期搭建工作,10 月通过了投资设立子公司福星智慧家的议案,11 月公布了推进智慧社区生活服务产业的战略规划纲要,社区O2O 项目稳步推进。目前社区O2O 项目已实现组织架构的搭建、物业资源的众筹和盈利模式的确立,期末物业众筹平台在管面积6000多万平米,服务人口180 万人,预计2016 年有望实现在管面积1.5 亿平米。? 在手现金充沛,负债率小幅下降:期内公司完成30 亿定增、10 亿公司债及15 亿私募债,在手现金由期初的15.5 亿上升至61.2 亿,为一年内到期长短期负债总和(48.6 亿)的126%,短期偿债压力较小。期末净负债率110%,较期初下降40 个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为56.4%,较期初下降1.1 个百分点。

       维持“推荐”评级。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.57 元和0.64 元,当前股价对应PE 分别为22.7 倍和20.0 倍,公司扎根武汉,受益区域楼市回升,社区O2O 业务稳步推进,在管面积扩张迅速,2016 年物管板块有望贡献业绩,维持“推荐”评级。

       风险提示:物管业务推进不及预期。