中信海直(000099)季报点评:海油业务持续调整 辅业快速成长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-04-19

报告要点

       事件描述

      中信海直发布2016 年一季报,营业收入同比减少10.08%至2.5 亿,毛利率同比下降9.12 个百分点至18.98%,归属母公司净利润同比减少49.33%至1818 万,EPS 为0.03 元。

       事件评论

       海油景气持续低迷,其他业务快速扩张。2016 年Q1 国际油价持续低迷,前三个月wti 和布伦特均价分别为33.63 美元/桶和35.21 美元/桶,分别同比下降31%和36%。以石油业务为主的母公司口径营业收入同比减少23.91%至1.81 亿,毛利率水平下降9.17 个百分点至15.14%,最终母公司营业利润同比减少63%至1395 万。海油景气的持续低迷是Q1 营业收入和归属净利润大幅下降的主因。另一方面,公司子公司的直升机维修和海油以外的通航业务增长明显,子公司营业收入同比增长72.88%至6867 万,一定程度上降低了公司业绩受海油景气下行影响的幅度。一季度,公司维修子公司最终完成净利润133 万,较去年同期大幅增长118 万元。

       严控成本,管理费用减半。公司在行业景气下行时,加强了费用管理,以节约开支,管理费用多项明细均有下降。一季度,公司管理费用同比下降44.63%至1546 万,较去年节流1246 万。

       维持“增持”评级。考虑到:1)2016 年石油市场供需难见缓解,海油行业景气度反转概率较低;2)公司在空客系直升机维修领域国内领先,维修业务成长迅速;3)公司大力发展以航空护林为代表的非海油通航业务。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.27 元和0.33 元,给予公司“增持”评级。

       风险提示:行业景气恶化超预期;成本大幅增长;人民币大幅贬值