格力地产(600185)年报点评：业绩无忧 高送转彰显发展动力 区域主题机会渐近

本报告导读:

    公司业绩大幅增长,“房地产、海洋经济、口岸经济、现代服务业和金融业”五大板块产业格局有望为公司打开盈利的新成长空间。

    投资要点:

    维持增持级 ,目标价24元。维持2016/17年EPS预测1.25和1.63元。我们认为公司以房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业发展为核心,辅以现代服务业、现代金融业的转型将有效带动业绩的提升。考虑到行业整体估值下移,下调目标价至24 元,对应2016 年19xPE。

    投资收益带动业绩大增,高送转10 转增18,派息0.2 元。业绩符合预期。2015 年实现营业收入25.45 亿元,同增73.56%;毛利率41.2%,同增8.1pts;实现归母净利润13.71 亿元,同增337.72%;扣非归母净利润4.53 亿元,同增352.60%;EPS 2.37 元,以资本公积10 转增18,每10 股派2 元现金。出售格力电器股权带动公司业绩大幅提升。

    受益粤港澳一体化,土地储备价值稳步提升。当前未结土地储备超200 万方,主要布局珠海、重庆,可支持未来2-3 年业绩高速增长。随着地产市场的火爆延续,珠海市场延续良好势头,目前房价相比香港、澳门房价低估严重,预计港珠澳大桥通车(2017 年)将有效推动公司土地资源价值的提升。

    发展动力强,新兴业务稳步推进。1)安全边际及内生动力:公司股权激励行权价格为25.33 元,目前定增批文价格下限为19.16 元,均较现价有较大空间,公司发展动力强;2)海洋经济:公司定增募集资金主要投放于港区整治和渔港改造,游艇泊位建设有望加速;3)口岸经济:珠港澳大桥人工岛建设稳步推进,通车后逐步贡献业绩。

    风险因素:新业务拓展进度不及预期。