安源煤业(600397)年报点评:煤炭业务下滑明显 期待多元化转型

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/沈菁/刘晓飞 日期:2016-04-19

  煤炭量价齐跌,营业收入下降52%。公司公告2015 年营业收入51 亿元,较上年同期下降52%,实现归属上市公司净利润2787 万元,同比减少71%,每股收益0.03 元/股。收入和利润大幅下降的主要原因是行业整体不景气,量价齐跌导致收入减少明显,公司为控制风险,减少煤炭和矿山物资贸易规模。

      煤炭业务产销量下滑明显,勉强维持盈亏平衡。2015 年公司生产原煤558 万吨,生产商品煤501 万吨,销售商品煤501 万吨,同比分别下降16%、29%和28%。公告商品煤综合售价392 元/吨,综合成本333 元/吨,按销量计算吨煤净利润0.4 元/吨,勉强维持盈亏平衡。预计2016 年综合煤价维持低位,煤炭业务将陷入亏损。

      煤炭贸易量下降27%,处于微利状态。2015 年公司贸易煤炭953 万吨,较上年同期减少27%,贸易量大幅缩减主要是报告期内煤价低位运行,公司改变经营策略,减少煤炭和矿山物资贸。煤炭贸易售价516 元/吨,购入成本506元/吨,勉强处于微利状态。

      给予“强烈推荐-A”评级。公司是江西省国资委下属江能集团的能源业务上市融资平台,受益于集团往多元化综合能源转型的战略发展,以景德镇分公司下属煤矿置换集团煤层气发电和燃气等非煤资产。公司积极推进与大唐发电合作的煤电一体化项目、九江储备基地以及江西煤炭交易中心的电商平台,实现产融贸多元化发展。预计2016-2018 年EPS0.03、0.05、0.06 元/股,看好供给侧改革和公司转型发展,给予“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:供给侧改革低于预期