深度*公司*史丹利(002588)季报点评:一季度开局顺利 盈利能力创新高

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:马太 日期:2016-04-18

【事件】

    2016年1季度经营良好。史丹利(002588.CH/人民币27.75, 买入)2016年1季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为14.11亿元、1.51亿元,分别同比变动-13.79%、18.31%,扣非后业绩增长14.01%,每股收益为0.26元。公司预计2016年上半年业绩增长15%-25%。

    【点评】

    销量增加,单价回落+增值税影响,收入下降,业绩基本符合预期。

    作为国内明星复合肥企业,持续加大产品和营销创新,尤其是2015年推出“第四元素”新产品新品牌,产品销量稳步增长。而由于基础化肥(尿素、一铵、氯化钾等)价格下跌,复合肥成本下降,产品价格下调,同时由于本期恢复增收增值税(税率13%),导致扣税后价格下降,带来收入端减少。

    议价能力强,毛利率提升。本期公司销售毛利率为26.1%,同比增加5.8个百分点,盈利能力创出历史新高,主要源于公司品牌卓越,价格话语权较强,产品跌价幅度小于单质肥价格跌幅,同时公司高端品牌“三安”“第四元素”产品上量,收入占比增加。由此,在收入回落的情况下,业绩依然可以保持快速增长。

    新型肥料市场前景好,公司加大布局。

    近年来,国内种植结构发生新变化,经济作物比重不断增加,对缓控释肥、硝基肥、水溶肥、微生物肥等新型肥料需求更大,而且经济作物价值高,对新型肥料价格承受力强。土地流转推进,国内耕地的集中度迅速提升,家庭农场、种植大户、合作社的数量和比例在提高,大型企业集团进入农业,对高端肥料和农化服务提出更高的要求。公司持续强化新型肥料产品研发和产业化,加大新型肥料项目建设和产品市场营销,加强农业服务,必将抓住肥料升级的历史机遇,引领行业变革和发展。

    内在创新 +转型推进,2016年驱动力十足。

    公司2016年将加强“第四元素”及战略品牌市场全覆盖,推出水溶肥品牌“劲素”,实施“渠道扁平化”,探索“乡镇直发”模式,强化市场和产品开发,提升产品销量。同时,强化农业服务。2015年,农业服务公司成立了16家农业合资公司,流转土地5万多亩,服务土地30余万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。2016年公司将探索与开发种植产业链、农业服务模式,通过合作或并购方式整合农资、农机等产业资源,建设起综合型农业服务平台,改变粮食仓储贸易运作模式,提高农业服务收益。

    继续看好公司成长。公司积极导入新产品,创新营销举措,转型为农业服务商,发展进入新阶段。