史丹利(002588)季报点评:原料价格下跌是收入同比下降的主要原因

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮 日期:2016-04-18

  事件:

      公司公布了2016 年1-3 月财务数据,实现营业收入14.11 亿元,同比降低13.79%,归属于上市公司净利润1.51 亿元,同比增长18.31%,基本每股收益0.26 元。此外,公司还预测上半年2016 年1-6 月净利润同比将增长15%-25%。

      评论:

      1、原料价格下跌是公司收入同比下降的主要原因报告期内,由于上游单质化肥价格的下跌,公司复合肥产品价格随之调整,导致营业收入同比降低,但公司销量依旧同比增长13%,达到72 万吨。而由于公司产品价格调整滞后于原料价格且幅度小于原料价格下跌幅度,公司毛利率同比提高了5.81 个百分点至26.08%,为近年来新高,净利率也同比提高2.86 个百分点至10.67%。我们认为在国内粮食价格下跌的大环境下,公司销量仍实现两位数的增长且毛利率大幅提高已经实属不易,未来随着产能布局的不断完善以及新产品的推广,公司复合肥销量有望继续保持较快速的增长。

      2、转型农化服务,未来发展前景广阔

      2015 年公司制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,为种植大户、农业合作社、家庭农场等提供包括种子、化肥、农药、农机、农技、粮食贸易、金融、信息等一体化服务,开启种植全产业链综合服务,实现转型升级。目前公司农业服务公司在东北、内蒙、华北、西北等地区共成立了16 家农业合资公司,流转土地5 万多亩,服务土地30 余万亩,拥有粮食烘干能力55 万吨/年,粮食仓储库容50 万吨。而据测算,我国仅东北地区种植+产出净利润合计将超过千亿,公司作为在该领域起步较早的企业,未来有望在千亿盛宴中分享相对较大的比重。公司计划未来3 年将在农化服务领域成立合资公司100 家,投资200 亿,服务耕地2000 万亩,农场主20000 个。

      3、盈利预测和投资评级

      暂以当前股本计算我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.31 元、1.59 元和1.91元,对应的PE 分别为21 倍、17 倍和15 倍,估值较低且未来业绩增速较快,我们看好公司未来的发展,给予“强烈推荐-A”评级风险提示

      销量低于预期,农化服务业务进展缓慢。