国新能源(600617)年报点评:收入上升毛利率稳增 全产业链布局开拓增长点
4 月12 日公司年报披露。2015 年,公司实现营业收入67.64 亿元,同比增长22.93%,归属于上市公司股东的净利润5.42 亿元,同比增长24.62%。
每股收益0.53 元,分红预案为每10 股派现金1.5 元。
天然气销量增加带来收入快速增长。15 年,国新能源实现营业收入67.64 亿元,同比增长22.93%。其中, 天然气及煤层气营业收入65.84 亿元,同比增长23.68%。天然气及煤层气营业收入占公司收入的99%。收入增长主要是因为天然气销量的增长。
优化气源结构提升毛利率。2015 年,公司综合毛利率23.22%,比上年增加2.83 个百分点。毛利增加主要源于公司合理配置资源,优化气源结构,增加煤层气供气量,降低综合购气成本。
看点:天然气价改、业务拓展、财务结构优化。天然气价改:未来居民、非居民气若实现并轨,有望解决交叉补贴,利于非居民气价进一步下滑,提升天然气在非居民气领域的使用量,长期利于行业发展。全产业链业务拓展:
公司打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG 加气站建设运营等五个专业化版,拓展新的营业增长点。2016 年各板块拟投资共计36.81 亿元。财务结构优化:2015 年财务费用约为归属于上市公司股东净利润的54%。
为有效解决公司发展资金需求,公司提出了2015 年非公开发行A 股股票计划,募集资金总额不超过10.1295 亿元,资金全部到位后可以降低公司负债率约6 个百分点。
盈利预测与估值。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.64 元/股、0.73 元/股,考虑到天然气价改及国新能源优质资产,参考同行可比估值,给予16 年23 倍动态PE,对应目标价14.72 元,增持评级。
风险提示。经济下行,工业用户天然气需求存在下行风险,安全生产风险。