国新能源(600617)年报点评：收入上升毛利率稳增 全产业链布局开拓增长点

4 月12 日公司年报披露。2015 年，公司实现营业收入67.64 亿元，同比增长22.93%，归属于上市公司股东的净利润5.42 亿元，同比增长24.62%。

    　　每股收益0.53 元，分红预案为每10 股派现金1.5 元。

    　　 天然气销量增加带来收入快速增长。15 年，国新能源实现营业收入67.64 亿元，同比增长22.93%。其中， 天然气及煤层气营业收入65.84 亿元，同比增长23.68%。天然气及煤层气营业收入占公司收入的99%。收入增长主要是因为天然气销量的增长。

    　　 优化气源结构提升毛利率。2015 年，公司综合毛利率23.22%，比上年增加2.83 个百分点。毛利增加主要源于公司合理配置资源，优化气源结构，增加煤层气供气量，降低综合购气成本。

    　　 看点：天然气价改、业务拓展、财务结构优化。天然气价改：未来居民、非居民气若实现并轨，有望解决交叉补贴，利于非居民气价进一步下滑，提升天然气在非居民气领域的使用量，长期利于行业发展。全产业链业务拓展：

    　　公司打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG 加气站建设运营等五个专业化版，拓展新的营业增长点。2016 年各板块拟投资共计36.81 亿元。财务结构优化：2015 年财务费用约为归属于上市公司股东净利润的54%。

    　　为有效解决公司发展资金需求，公司提出了2015 年非公开发行A 股股票计划，募集资金总额不超过10.1295 亿元，资金全部到位后可以降低公司负债率约6 个百分点。

    　　 盈利预测与估值。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.64 元/股、0.73 元/股，考虑到天然气价改及国新能源优质资产，参考同行可比估值，给予16 年23 倍动态PE，对应目标价14.72 元，增持评级。

    　　 风险提示。经济下行，工业用户天然气需求存在下行风险，安全生产风险。