史丹利(002588)一季报点评：成本降低促一季度业绩提升

事件描述

    史丹利公布2016 年一季报。

    事件评论

    一季度营收同减13.8%,净利同增18.3%,EPS0.26 元。公司2016年一季度实现营业收入14.1 亿元,同减13.8%,环增64%;归属净利润1.51 亿元,同增18.3%,环增88.9%,EPS0.26 元。预计2016 年上半年归属净利润3.76~4.09 亿元,同增15%~25%。

    化肥价格下跌致收入下滑,成本降低促一季度业绩提升。16 年一季度,公司硫基复合肥市场价同减3.64%至3180 元/吨,氯基复合肥市场价同减3.88%至2980 元/吨,使收入下滑。因尿素(出厂价同减18.2%)、硫酸钾(出厂价同减14.4%)等化肥原料价格下跌,公司成本下降,促销售毛利同增5.81 个百分点至26.08%,带动公司利润提升。此外,预计16 年上半年公司化肥销量将稳定增加,使业绩同增15%~25%。

    我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面,贵港、丰城项目投产促公司产能由520 万吨增长至580 万吨,且定西、扶余项目17 年下半年有望有产,产能增至670 万吨;另一方面,高毛利新型复合肥“第四元素”16 年销量有望翻倍增长至40 万吨,提升公司业绩。2、大力开展农业服务拓宽盈利空间。公司采用“自营+平台”模式发展农业服务,目前服务土地30余万亩,预计16 年翻倍增长至60 万亩,贡献净利1920 万元。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10 万元在美设全资子公司,以期在农服领域与美国农产合作。此外,预计公司将整合中大型或区域强势企业顺应行业整合趋势。

    给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017 年EPS 为1.25 元、1.48 元,给予“增持”评级。

    风险提示:复合肥销量不达预期;农服业务扩展不及预期;国际合作不及预期。