新世界(600628)年报点评:业绩下滑符合预期 转型加快和与迪斯尼合作开启股价上升通道

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王俊杰 日期:2016-04-15

  投资要点:

      公司今日公布2015 年年报。

    大丸百货新开业亏损致2015 年归母净利润下降78.22%,业绩符合预期。2015 年,公司实现营业收入31.14 亿元,同比下降6.56%,实现归母净利润5221 万元,较2014 年下降78.22%,公司业绩下滑符合前期业绩预告中75%-80%的下滑区间。业绩下滑的主要原因为新世界大丸百货刚开业大幅亏损所致。若剔除大丸百货亏损对公司业绩的影响,公司2015 年经常性归母净利润约为2.54 亿元,较去年同期增长6.27%。

    公司当前股价具备较强安全边际。我们认为,公司当前股价依然具有较高的安全边际。首先,公司拥有上海南京路步行街权益自有物业合计27.23 万平方米。按照每平方米自有物业5 万元预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为136.15 亿元,远高于本次定增完成后增后股本计算的85.14 亿元的总市值;其次,公司混改引入战略投资者的持股价为11.49 元,国华人寿两次举牌均价为19.26 元,均为公司股价提供安全边际。

    战略转型医疗大健康,发展空间广阔,定增即将完成,转型进程加快推进。公司拟通过定向增发引入战投的方式转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。我们看好医疗大健康领域的长期发展前景,权威数据预测,到2020 年,大健康服务业总规模达到8 万亿元。我们认为,随着居民收入水平和生活质量的提升,药食同源和利用中医药国粹开展健康管理的需求将大幅提升。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,我们看好其发展前景。公司定增已于2016 年2 月1 日过会,预计近期将拿到批文,定增完成之后将加速推进转型进程。为公司股价上涨提供催化剂。

    迪斯尼即将开园为公司股价上涨提供催化剂。公司为上海市老牌零售企业,将充分受益于上海迪斯尼开园。根据我们的分析,迪斯尼开园,本地零售股将在三方面收益,第一,客流增加带动零售额增加,第二,客流增加带动商业物业价值升值,其三,开展迪斯尼相关产品零售带动销售。公司年报中明确提出,将在迪斯尼园区开设新世界实体店、在新世界城开设迪斯尼系列商品旗舰店、通过一票通、直通车等形式,实现新世界杜莎夫人蜡像馆和迪斯尼两大著名文化项目的互利互动。我们看好,公司与迪斯尼合作的发展前景。

    下调盈利预测,上调评级至“买入”。因大丸百货新开业培育期较长的原因,我们下调公司盈利预测,预计2016-2017 年归母净利润分别7200 万元/1.05 亿元,前次预测为1.05 亿元/1.83 亿元,由于公司转型战略推进进程加快以及将开展最受益迪斯尼开园的业务,我们上调公司评级至“买入”。