秦川机床(000837)调研报告：转型升级仍在路上

报告摘要：

    　　秦川机床是我国机床行业龙头，规模位列行业第三。秦川机床于2014 年9月完成了重大资产重组，目前拥有磨齿机、车床、通用数控加工中心、螺纹磨床、滚动功能部件、复杂刀具、仪器仪表等业务，是国内品类最多、技术水平最高、产业链最完整、综合竞争力最强的机床企业。

    　　目前，公司正在积极转型升级中：

    　　 传统机床产业短期难有起色。2015 年，机床工具行业仍处于“下滑探底”

    　　过程中，主要呈现为“外需不稳、内需偏弱、总量下降、产销下滑”的低迷态势。终端市场需求表现虚软。秦川机床传统机床业务受市场影响较大，2015 年出现了较大幅度下滑。目前，公司正在积极升级机床产品，向高端机床市场进军，希望2016 年公司高端磨齿机等产品能够实现销量突破。但是受整个市场不景气影响及国内机床公司在高端竞争力不足影响，预计公司传统机床产业短期难有起色。

    　　 公司工业机器人关节减速器预计收入将有较大幅度增长。公司积极转型工业机器人及智能制造等领域。其中机器人关节减速器是由集团本部成立第二事业部负责。自从2013 年正式做以来，已经有两年多时间。公司产品已经供应下游30 多家机器人工厂进行挂机试验。目前，公司机器人关节减速器仍在推进中，预计2016年收入将比2015年有较大幅度增长。

    　　然而，工业机器人关节减速器在公司收入中所占比重不高，对公司业绩贡献有限。

    　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为27、30 和33 亿元，对应EPS 为-0.05、0.01 和0.10 元，给予公司“推荐”评级。