彩虹精化(002256)调研简报：锌溴电池稀缺标的 乘势而起

投资要点:

    拟持有百能51%股权,布局锌溴储能电池。百能业绩承诺16-18 年0.2亿/0.4 亿/0.6 亿。百能作为国内细锌溴电池的领导者,关键材料(电解液、隔膜、极片)已实现国产化,成本是国外同类产品的1/3-1/2。公司锌溴电池循环次数6,000 次。后续随着公司材料成本下降以及产能扩大,将带动生产成本的大幅下降,在公司成本将下降到1500 元/ kwh,对应度电成本低于0.5 元,完全具备商业化条件。公司现有产能10mwh,目前订单全部排满,年底公司首期200Mwh 产能将投产。主要客户包括特变电工、国电、华能等,产品主要应用于微网储能项目。目前储能电池技术路线多样化,随着千亿储能市场兴起,公司锌溴技术路线极具竞争力,看好公司在该领域的布局。

    打造充电桩运营和新能源汽车运营大平台。公司将布局城际和城市充电桩运营,城际主要通过和中交建合作,将利用分布式光伏+充电桩模式,打造充电桩平台。城市充电桩公司将不地方政府合作,目前已有部分项目进展顺利,即将落地。公司计划年内共打造100 个充电桩运营平台。新能源汽车运营方面,公司拟建设一个互联网平台进行推广。目前公司在运营客车40 台、物流车50台,拟通过对外合作和持有运营模式推广1 万台新能源汽车。从而形成车+桩的绿色出行模式。

    光伏电站运营顺利,并网规模加大。公司目前已经并网规模105MW,预计今年年底并网规模将达到200MW。公司光伏项目多集中于三类区,弃光率低,受光伏补贴下调影响小(-2%),并且地方政府给予光伏补贴力度大(合肥0.25 元/kwh)。预计公司今年电费收入可达1.5 亿,为公司贡献6,000 万利润。

    强烈推荐:不考虑增发,我们预测公司16-18 年的EPS 为0.57/0.93/1.07元,对应的PE 为36、22、19 倍。给予明年30 倍PE,对应目标价为28 元。

    风险提示:储能支持政策不达预期;新能源汽车及充电桩建设不达预期。