银之杰(300085)年报点评：卡位关键牌照 内生+外延支撑高速增长

投资事件:

    银之杰发布2015 年报,营业总收入6.20 亿元,同比增加222.53%;归属于上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增加163.52%。利润分方案为10 转3,派0.3 元。

    报告摘要:

    新产品上市推动传统业务快速增长,并购企业贡献主要营收。公司创新产品智能印章控制机获市场热捧,金融信息化业务贡献收入1.52亿元,同比增加45%,传统业务快速增长。2014 年底并表的亿美软通和科安数字共贡献收入4.64 亿元,约占总收入的75%,成为主要的收入来源。新资产注入后,ROE(加权)从4.78%提升到8.44%,公司获利能力有所提升。EPS 从0.11 元提高0.14 元,同比提升27%。整体而言,公司的质地在2015 年有所提高。

    掌握稀缺牌照,互联网金融生态将是长期看点。子公司华道征信于2015 年1 月入围“开展个人征信业务准备工作的机构名单”,首批仅八家机构。征信服务已推出个人租房信用分产品(猪猪分)、声纹反欺诈产品、小额消费贷款模型等多种创新产品。公司旗下的易安保险于2016 年2 月获得银监会开业批复,目前已开展企财险、家财险、货运险等特色化险种。另外公司还开展票据清算支付自助服务、新一代移动端对公和个人支付等移动支付业务。公司已经掌握稀缺性牌照资源,并率先实现卡位,互联网金融业务爆发在即,是公司长期看点。“外延+内生”并行,布局大数据领域。外延方面,公司先以3 亿元收购亿美软通100%股份,掌握移动互联网大数据资源,后拟以5,000万元收购明略软件12.5%股权,掌握大数据分析技术。内生方面,公司定增8.3 亿元用于互联网金融大数据服务平台建设。大数据技术将成为公司互联网金融服务的强有力支撑,增强业务之间的协同效应。

    投资建议:预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.23/0.29/0.35 元,对应PE 196.69/155.88/127.94 倍,目标价55 元,给予“增持”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期的风险,并购企业的整合风险。