金信诺(300252):“真成长+大格局” 业绩和信心之选 积极布局时机已到来

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林/周炎/冯骋 日期:2016-04-12

事件:

    金信诺预告16 年第一季度盈利5467.92 万元–6493.16 万元,去年同期为3,417.45 万元,同比增长【60%-90%】

    评论:

    1、历史最佳单季业绩,成色十足,全年高增长可期。

    即使取16 年一季度业绩预告下限,公司实现历史单季最佳业绩无疑。且自2014 年以来,已经连续9 个季度实现正增长,其中8 个季度净利润增速超过40%,真成长成色十足。具体看,公司一季度业绩实现高增长主要受益于三方面因素:全球战略开始产生效果,一站式打包服务模式在海外通信市场取得了良好示范效益,部分国家销售大幅增长;公司射频馈线系统等整体解决方案在在航天航空领域取得持续突破,高毛利军品实现规模增长;前期并购企业整合顺利,包括凤市通信和安泰诺协同效应明显。可以说,历史单季最佳业绩已经为公司全年高增长奠定了坚实基础,在海外、军品业务强劲增长推动下,预计全年有望实现90%以上的高增长。

    2、成长背后还有大格局,军工三大布局激活蓝鲸平台 。

    1)打造军用连接射频大平台,改变行业竞争格局。目前公司正在构建“线缆+连接器+PCB+…”的军用大连接平台,面向150 亿市场,面临“产业集中化”、 “进口替代”、 “新产品和新领域”三大机遇,凭借在通信领域已经得到验证的“深度定制和打包供应”的模式,公司正在改变军品行业的竞争格局,确保军品持续规模增长。

    2)进攻性业务蓄势待发,近海水下防御系统市场空间巨大。公司2015 年10 月公告计划设立长沙金信诺防务有限公司以来,投资和注册实现进展顺利。近海水下防御系统市场具备国内500 亿以上的市场空间,考虑海外市场空间则更大。我们认为公司在元器件主业保持快速增长的同时在系统整机上蓄势待发,今年下半年取得产品和客户突破的可能性较大。

    3)混合所有制布局高远,打开市场和技术的钥匙。公司已经和核九院成立合资公司和联合研发中心,面向核九院的5-10 亿的射频供应、外包和核心技术产业化。混合所有制的探索成为打开技术和市场钥匙,实现新产品的持续开发和进入,提升产业链的核心地位。随着政策进一步突破,预计公司开展混合所有制合作的步伐还会进一步加快。

    3、增发吹响发展加速号角,业绩和信心之选,积极布局时机已到。

    公司目前非公开增发已经在证监会受理,如增发完后将打开公司在军品产能扩张、新产品研发布局等多个方向的加速发展空间。我们认为公司在军品三大布局确保公司在军工信息化和军民融合的龙头地位,既有稳健快速的业绩真成长,也有总体项目和混合所有制的进攻性催化,同时公司一贯的执行落地能力更加坚定可我们对公司未来发展的信心。目前不考虑增发公司市值在111 亿,公司16-17 年备考EPS 为0.73 元和0.98 元,当前股价对应16-17 年PE 为37X 和28,成长性估值优势已经凸显,未来进攻性催化可期,目前股价未包含大故事溢价,积极布局时机已到,任何调整既是介入良机。

    风险提示: 海防业务进展低于预期,军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。