物产中拓(000906)年报点评：大宗商品服务集成商 向全国布局

投资要点:

    2016 年04 月08 日晚间公司披露2015 年年报,主要分析如下:

    公司2015 年营收下降、净利上升。公司全年实现营业收入约210.24 亿元,同比下降4.83%;归属于母公司净利润0.86 亿元,同比上升16.58%;基本每股收益0.25元,同比上升13.64%;加权平均净资产收益率6.78%,比上年下降0.14 个百分点。四季度净利大幅上升。第4 季度实现营业收入约67.19 亿元,环比上升39.80%、同比下降5.04%;归属于母公司净利润0.18 亿元,环比上升64.33%、同比上升586.96%,对应基本每股收益0.05 元,环比上升0.02 元、同比上升0.04 元。

    钢材及铁矿石价格下降拖累公司营收,套期保值降低大宗价格波动风险。2015 年受需求疲软等因素影响,钢材、铁矿石价格大幅下挫,因此公司在钢材及铁矿石贸易部分出现收入、成本同时下降的局面,毛利率微增0.32 个百分点。此外,其他业务收入同比下降51%,主要因上年度包含处置投资性房地产物贸大楼的收入,而本年无此收入。此外公司通过套期保值等业务获得投资收益0.54 亿元,占利润总额的52%。

    互联网+大宗商品服务集成商,产融结合初见成效。2015 年,公司大力发展终端客户,全年终端配送配供总量440 万吨,同比增25.71%,占比达到70%。高星物流园加大招商力度,同时积极与各大银行、客户共同推进质押监管业务、加工业务,全年实现吞吐量94 万吨,同比增长56%;湘南物流全年完成吞吐量73.45 万吨,同比增长32.77%。电商平台方面,“中拓钢铁网”在实践运用中功能不断优化,全年线上交易量达到 533.8 万吨,同比增长124.29%。融资租赁方面,2015 年5 月注册成立中拓融资租赁公司,开展融资租赁及汽车信贷等业务,全年累计完成汽车消费信贷2793 笔,交易总额1.84 亿元,融资租赁投放额1900 余万元。

    维持“增持”评级。公司控股股东变更为浙江省交通集团,原同业竞争下的区域限制将解除,公司业务将从中西部向全国拓展,目前已在华北、华东沿海布局,未来将进一步拓展华南,中拓钢铁网的市场影响力将随之提升;公司未来可充分对接交通集团,为其项目提供一站式配供配送服务、供应链金融服务、融资租赁服务等。预计16-18 年EPS 为0.22、0.27、0.33 元/股。PE 分别为56、46、37 倍。

    风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理等。