置信电气(600517)年报点评:武汉南瑞注入助业绩增长 配网投资、碳交易值得期待

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/张文鹏/杨睿 日期:2016-04-11

  一、事件概述

      公司发布2015年年报,2015年营业收入63.76亿元,同比增加19.37%;归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比增加3.41%。

      二、分析与判断

      武汉南瑞注入,助增长迅速

      武汉南瑞2015年并入贡献1.63亿净利润同比增长33%,其中毛利较高的雷电监测业务凭借在国网的高市场占有率增长113%。公司有望凭借武汉南瑞在检测及运维领域的优势,拓展变电站整站运维、区域配电网运维和工业园区厂区整体运维等业务。武汉南瑞16、17年业绩承诺分别为1.48亿元和1.57亿元,在电网精细化运维和用户侧服务需求不断增加的背景下预计将超过业绩承诺助公司业绩增长,另外10.12元的增发价格有望提供一定安全边际。

      农配网投资逐渐落地,公司主营配变产品有望直接受益从15年三季度开始,配网建设行动计划逐渐落地,配变招标量提高60%,其中非晶变占比提高到50%。公司全年中标各类配变7.24万台,中标比例达13.85%,保持国网集招配变市场领先地位。2016年电网公司将加快配电网建设改造,实施农网改造升级工程,启动一批智能配电网示范项目,非晶变占比将继续提高,公司主营配变产品有望依托技术积累、股东背景、业务协同和网外用户市场拓展方面的优势直接受益于我国配网建设。

      17年成立全国统一的碳交易市场,公司碳资产业务值得期待置信碳资产管理公司于2015年签订《上海市排污权有偿使用和交易机制研究》、《北京电力碳市场应对及碳资产管理策略研究》等项目,作为创始会员加入中国光伏投融资联盟,成功举办“中国碳市场高峰论坛”,在第21届联合国气候大会(巴黎)上再次荣获“今日变革进步奖”,已在电动车、输电线路、充电桩等多个项目有应用。报告期末公司拥有碳资产价值8356万元,净利润3833万元。

      17年成立全国统一的碳交易市场有望提高市场交易量,公司碳资产业务值得期待。

      一、三、盈利预测与投资建议:

      预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.44和0.52元,对应PE为28X、22X和18X,维持“强烈推荐”评级。

      二、四、风险提示:

      配网投资不达预期;碳交易政策不达预期。