开尔新材(300234):结算原因致业绩下滑 但在手订单回升明显

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/黄诗涛 日期:2016-04-11

投资要点

    事件:

    公司公布一季度业绩预告,实现收入8500-9000 万,同比下降23%-28%,净利润1000-1300 万,同比下降49%-61%。

    点评:

    结算原因致业绩改善延后,在手订单回升显著。公司下游为工程业务,受结算周期影响1 季度业绩延续15 年态势同比继续下滑。但从在手订单看,1 季度公司先后中标宁夏枣泉电厂、浙能绍兴滨海热电厂MGGH 扩建工程,中标金额分别为2286、3455 万元,目前累计在手订单超过3 亿,回升显著,预计下半年业绩有望改善。

    “超低排放改造”带动低温省煤器需求爆发,公司产品竞争力强。15 年底环保部、发改委、能源局发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》,东部、中部、西部地区改造任务分别提前至2017、2018 和2020 年,低温省煤器市场需求提前释放,预计16 年燃煤电厂将迎来改造高峰,低温省煤器需求将实现爆发式增长。公司自主研发的珐琅管,具有出色的耐腐蚀性,是传统不锈钢低温省煤器的替代材料,而且公司是目前国内唯一具备12 米长珐琅管生产能力的企业,适用于60 万千瓦以上机组,具有较高的进入壁垒。

    三年期定增实施完成,员工持股紧随其后,护航公司成长。公司三年期定增已顺利完成,大股东认购20%份额,对公司未来发展充满信心。近期公司公告拟推出员工持股计划,激励机制有望得到完善,护航公司成长。

    投资建议:

    因工程结算原因报表改善仍需等待,但在手订单回升明显,业绩高增长基本锁定,同时继三年期定增后公司正策划员工持股计划,彰显未来发展信心。

    公司前期已布局碳交易等相关领域,后续通过外延并购有望加速做大环保。我们预计15-17 年公司增发摊薄后EPS 分别约为0.23、0.46、0.73 元,维持“增持”评级。

    风险提示:轨道投资不及预期、并购效果低于预期。