银龙股份(603969)年报点评:轨道板集中放量 全年业绩维稳

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-08

报告要点

    事件描述

    银龙股份发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入13.96 亿元,同比下降29.57%;营业成本10.68 亿元,同比下降33.78%;实现归属于母公司净利润1.28 亿元,同比下降2.22%;2015 年实现EPS 为0.32 元。

    2015 年4 季度公司实现营业收入2.67 亿元,同比下降24.93%;实现营业成本1.88 亿元,同比下降33.87%;实现归属于母公司所有者净利润0.31亿元,同比上升158.98%;4 季度EPS 为0.08 元,3 季度为0.07 元。

    公司以2015 年12 月31 日公司总股本4 亿股为基数,按每10 股派发现金股利1.50 元(含税),共计分配股利6000 万元。

    事件评论

    轨道板集中放量,全年业绩维稳:公司目前主要产品分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板,下游涵盖铁路、公路、桥梁和水利工程等基础建设领域以及高铁轨道建设域。公司2015 年营业收入同比下降29.57%,不过高毛利率轨道板业务集中放量、原料钢价下跌等带动公司综合毛利率同比提升4.87个百分点,最终使得公司全年业绩同比基本持平:(1)下游基建景气相对不足,同时子公司本溪银龙供应钢丝的辽宁省重点输供水工程一期建设完工使得全年在手订单较少,导致预应力混凝土钢材业务销量同比下滑31.31%,营业收入下降41.75%,成为公司全年业绩下降的主要原因;(2)轨道板业务方面, “郑徐高铁”项目以及“京沈高铁”配套设备及劳务收入增加使得轨道板销量同比增长2544.40%,其贡献的0.84 亿毛利润也有效缓解了公司钢丝绳业绩经营压力;(3)受益于偿还贷款带来的利息支出下降以及汇兑收益上升,公司2015 年财务费用同比减少0.34 亿也有助于全年业绩相对维稳。

    管理费用减少带动4 季度业绩同环比改善:主要源于高毛利率轨道板业务放量及原料钢价下跌,公司 4 季度综合毛利率同环比上升均超过9.5 个百分点,一定程度提升了公司的盈利能力;不过,更为重要的是,4 季度管理费用同环比大幅减少约0.25 亿元成为4 季度业绩同比改善的主要原因,而管理费用下降的具体原因还有待进一步验证。

    轨道板订单源源不断,期待高铁新品继续爆发:公司轨道板业务整体发展顺利,2015 年在西南、华东和西北地区相继投资轨道公司,目前新疆银龙生产设备安装调试完毕并初步具备生产条件;上铁芜湖轨道板有限公司预计2016 年可具备生产条件并试生产,有望对公司后续业绩形成有力支撑。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.33 元、0.46 元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    市场出现系统性风险。