银行和信托行业月报:银行年报符合预期 大盘调整板块显相对收益

类别:行业 机构:平安证券有限责任公司 研究员:励雅敏/黄耀锋/袁喆奇 日期:2016-04-08

3 月走势回顾:银行:3 月份银行板块上涨8%,跑输沪深300 指数4 个百分点。个股方面,表现较好的有中信银行(+13%)、宁波银行(+13%)和平安银行(+11%),表现稍逊的有工商银行(+6%)、北京银行(+5%)和浦发银行(-2%)。3 月平安信托指数上涨25%,跑赢沪深300 指数13 个百分点。个股方面,表现依次为陕国投A(+41%)、中航资本(+33%)、安信信托(+17%)、爱建集团(+10%)、经纬纺机(+9%)。

    月度观点:

    量——2 月新增人民币贷款7266 万亿,低于市场预期。我们认为2 月受到主动窗口指导及1 月一次性影响的衰减,使得信贷规模明显低于了市场预期。目前市场对3 月信贷数据预期较为悲观,我们预计3 月一般性贷款投放大约在1 万亿左右,较2 月环比规模有所反弹,但大概率仍将低于或者持平于去年同期1.2万亿的量级。

    价——我们预计2月的降准短期将缓解资金面的紧张,稳定市场宽松预期,资金利率将重回下行趋势。同时,降准也有利于银行缓解15年以来多次降息以及今年后续大规模政府债务置换对银行息差的负面影响。但从1季度来看,按揭重定价影响仍无法避免,行业1季度息差环比15年4季度将有10个bp左右的降幅。资产质量——我们认为16 年在经济增速再下台阶,供给侧改革将加剧过剩产能行业的风险暴露的情况下,银行的资产质量仍将面临较大压力,但这种压力可能因行而异,我们看到个别上市银行已有资产质量企稳的迹象,如暴露不良较早的城商行及部分股份制银行。短期来看,不良资产证券化重启脚步临近,叠加监管机极在拨备覆盖率监管上可能的松动,银行资产质量压力也将有所缓释。政策展望——1)不良资产证券化重启;2)银行拨备覆盖率监管标准调整;3)银行债转股方案落地;4)银行混业经营推进。

    4月观点:上市银行年报基本披露完毕,受息差收窄和资产质量的负面影响,净利润增速逼近0增长,不过考虑到逽期与不良贷款的缺口呈现收窄趋势,银行不良生成速度有望小幅趋缓,而不良资产证券化、债转股等工具的出台也有利于银行增加化解和处置不良资产的渠道和手段,从而减轻市场对银行资产风险的担忧,目前银行板块交易于16年PE5.8x,PB0.83x,安全边际仍然充足,银行股息率(4.9%)较实际利率的吸引力明显,大盘在三月下时大幅反弹后或将面临调整压力,我们预计前期滞涨的银行板块在4月能够取得相对收益。个股方面,我们推荐南京、招商、兴业,信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业(主业反转,租赁业绩爆发)和不良资产管理主题龙失浙江东方。

    月度话题——从硅谷银行看投贷联动。近来政策层面对于放开商业银行开展投贷联动的频繁表态可以看到政府对于推动银行试点投贷联动的积极态度,预计投贷联动试点在年内大概率能够落地。本月的月度话题我们聚焦在投贷联动和为初创企业提供融资服务领域深耕多年的美国硅谷银行,从硅谷银行的发展经验来看,在对创新企业的风险控制上,一方面商业银行应该注重对拟进入行业的深度挖掘而非广度拓展,提升行业集中度,以增强对于专业细分领域的风险识别能力;另一方面应该加强与PE/VC等创投类基金的合作,借力创投基金在项目甄别上的能力降低目标初创类企业的信用风险,同时也可以通过向PE/VC企业发放贷款的方式间接对创新型企业提供融资支持,以起到降低自身风险和分散贷款组合的目的。

    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。