ST荣华(600311)点评：主业不确定消除 转型有望突破

事件: 2016 年4 月6 日ST 荣华发布公告,由于浙商矿业复产,导致公司股票实施其他风险警示的情形已经消除,自2016年4 月7 日起,公司证券简称由“ST 荣华”恢复为“荣华实业”。同时,公司拟以人民币1 元/股向甘肃重离子医院股份有限公司(简称“甘肃重离子医院”)增资4 亿元,增资完成后公司持有后者30.77%的股权,该事项尚需股东大会通过。

    点评:

    浙商矿业复产,主业盈利有望好转。浙商矿业从2015 年6 月1 日开始停产检修,但是由于环评未得到批复,导致停产时间超出预期。目前,浙商矿业的环评已经取得甘肃省环保厅的批复,生产工艺为无氰浸出炭浆法提金+无氰解析电解+金银熔炼,采选生产规模为980 吨/日。我们认为,虽然浙商矿业开始复产,主业不确定因素已经消除,但是由于金矿品位较低、成本偏高,复产之后仍无法改变公司盈利能力弱的局面。

    布局医疗行业,转型有望突破。为了降低单一黄金业务的经营风险,公司通过入股甘肃重离子医院来培育新的利润增长点。甘肃重离子医院为公司大股东荣华工贸的控股子公司,成立于2012 年12 月15 日,武威重离子治疗肿瘤中心是甘肃重离子医院正在实施的重大高科技医疗项目,武威肿瘤医院作为项目的配套医院(项目建成后升级创建为三级甲等医院并进行改制后并入甘肃重离子医院)。根据公告,重离子治疗肿瘤中心已经建成,计划于2016 年7 月投入临床试验;常规化疗中心、综合医院和中医疗养院基础建设已全部结束,项目预计将在2016 年底陆续投入运行。甘肃重离子医院同时披露了对未来三年的盈利预测(不构成利润承诺),预计2017-2019 年利润为0.62 亿元、1.75 亿元、2.51 亿元,对上市公司的回报分别为2089 万元、5399 万元、7715 万元。由于项目投入运行在即,我们认为此时入股有利于提高上市公司的资金使用效率,为公司培育新的利润增长点。

    盈利预测及评级:由于增资甘肃重离子医院事项尚需股东大会通过,我们不考虑该事项对公司的利润影响。预计公司2015-2017 年EPS 为0.007 元、0.017 元、0.033 元,维持“增持”评级。

    风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断;增资事项未或股东大会通过。