上海电气(601727/02727.HK)年报点评：2015年业绩符合预期;煤电设备仍存不确定性

业绩回顾

    业绩符合预期

    收入780 亿元,同比增长1.6%;净利润21.29 亿元,同比下降16.7%,符合我们预期。经常性净利润11.18 亿元,同比下降48%。22.45 亿元投资收益(同比增长138%)和11.19 亿元非营业净收入(同比增长78%)的贡献被22.67 亿元的减值准备(同比增长127%)所抵消。

    发展趋势

    受益抢装,风电设备板块2015 年收入同比大幅增长45%,未来有望继续维持增长态势。上海电气目标成为国内海上风电设备市场龙头(受益于引进西门子成熟的4MW 产品,目前公司市场份额已经高达60%)和陆上风电设备市场前三名(目前排名第六,市场份额为6% vs. 2015 年前三大出货商市场份额至少为8%)。

    煤电设备板块仍存不确定性。受电力需求增长疲软以及短期停建或缓建煤电项目的政策影响,预计未来几年煤电装机增长将逐渐放缓。公司也表示,2016 年上半年煤电设备的新增招标较为有限,预计较低的招标量将影响2016 年煤电板块的新订单和2017 年该板块的收入利润情况。

    盈利预测

    下调2016 年EPS 预测14%至0.17 元,主要考虑潜在的减值损失;预测2017 年EPS 约为0.18 元。

    估值与建议

    维持上海电气-H 推荐评级和上海电气-A 中性评级,下调目标价21%/27%至4.92 港元和8.88 元,基于1.2 倍和2.5 倍市净率。

    风险

    火电需求疲软;核电批准进展缓慢。