巨轮智能(002031)点评：拟增资控股德国高端机床OPS 加速智造布局

事件: 公司公告拟通过参股的德国欧吉索控股有限公司(OPSHolding)增持23550 股德国欧吉索机床有限公司(OPS 公司)股份,约占OPS 公司21.32%的股份,实现对OPS 间接控股。

    投资要点

    OPS 是全球领先的数控电火花机床与高速加工中心制造商。OPS(欧吉索机床)具有60 年左右的放电成型机制造经验、近20 年的高速加工中心制造经验,客户结构高端:包括宝马、大众、福特、伟世通、博尔达、贝尔罗斯、西门子、耐普罗、精英模具、忠信制模等,品牌价值高。截止2015 年12 月31日,目标公司总资产3057 万欧元、净资产 1226 万欧元、2015/16财年其前三季度销售收入 3661 万欧元,净利 308 万欧元。我国高端数控机床市场空间几百亿+,其中90%+进口,包括高精度电火花机床、高精度高速加工中心等,技术全球领先的OPS机床在中国市场需求巨大。

    公司本次拟以2015 年20 倍PE 增资OPS21%的股权,增资后将实现对OPS 的间接控股,未来有望国产化量产。

    公司此前在2011.12~2012.3 间共出资151 万欧元参股德国欧吉索控股(OPS Holding)间接持有德国欧吉索机床(OPS 公司)22.34%的股份,同时公司子公司巨轮欧洲参股OPS Holding49.9%股权,OPS Holding 持有OPS44.68%股权。根据2011.10 .21 OPSHolding 与交易各方签署的《股份销售的认沽与认购期权协议》约定,“OPS Holding”自 2016 年 3 月 31 日零时起,拥有以约定价格向 OPS 公司股东 Reiner Jung OPS GmbH & Co. KG 购买其持有的 23550 股OPS 股份的第一认购期权权利。据约定算法测算本次交易价格在1000 万欧元以内,对应2015 年净利份额约20 倍。公司本次增资已获董事会通过,公司通过OPSHolding 增持后将间接持有66%OPS Holding 股权、43.6%OPS 股权,实现对OPS 间接控股。我们预计公司或将针对中国需求、进一步加速OPS 国产化量产。

    机器人+3C 机床加工+硫化自动化集成,智能制造布局加速。2015 年中报,机器人业务已实现收入2529 万,规模已超2014年全年,处于加速放量期;3C 自动化方面,公司结合机器人+高精度加工中心布局,逐步向小米配套商等3C 客户供货;公司轮胎硫化机国内市占率第1,深刻理解硫化工艺,具有延伸做硫化自动化生产线的天然优势,此前交付给国内轮胎制造龙头杭州中策的硫化生产线运行良好,未来有望做大做强;公司此前定增2.5 亿加码自动化版块,有望在16、17 年逐步达产,预计满产后新增收入2.28 亿、净利4890 万。

    盈利预测与投资建议:

    公司轮胎模具、硫化机龙头主业稳健,机器人+3C 机床加工+硫化自动化集成智能制造布局加速的整体布局。预计2015-17 年EPS 为0.18/0.24/0.31,对应PE 99/75/57X,首次予以“增持”评级。

    风险提示:传统主业下滑超预期;机器人类业务进展低预期。