纳川股份(300198)点评：业绩爆发力显现

本报告导读:

    管道业务Q1 迎来复苏,动力总成已成为业绩驱动强劲动力。入股“嗒嗒巴士”后打通线上线下关键一环,“动力总成-整车-线下运营-线上平台”的产业布局独具爆发力。

    投资要点:

    公司预告Q1归母净利同比增长 735%-765%,盈利 2532.71-2623.71万元。新能源车动力总成业务是同比大幅增长的主要原因(2015 年Q1 万润未并表),同时公司管道业务亦实现好转。我们维持2015-2017年EPS 0.06、0.44、0.58.元不变,公司未来发展主要驱动因素集中在新能源汽车产业链,维持目标价17.60 元不变,维持“增持”评级。

    管道业务复苏。我们认为2016 年是水利投资大年,公司HDPE 管材等主要产品在市政排水工程、地下管廊、管网改造中从迎来复苏,有望实现扭亏(2015 年Q3 管道业务亏损令整体净利润亏损约1 亿)。

    动力总成行业龙头,爆发力显现。我们测算,2015 年子公司万润(持股66%)全年动力总成销量约5000 余套(主要是新能源客车),实现净利润约7000 万元,是承诺业绩的2 倍以上。2016 年我们判断销量具备爆发力,且覆盖车型更广并,将贡献约80%净利润,成为公司业绩的主要驱动因素。

    新能源汽车产业链高起点稀缺标的:我们认为万润有望整合行业资源,打造为提供动力系统总成、电机、储能器、变速箱等核心零部件的专业供应商,而“川流”新能源运营公司有望占据线下运营的先机;入股定制巴士龙头公司嗒嗒巴士18.69%的股权,打通线上线下关键一环,导入大量用户,从核心零部件-线下运营-线上入口,在新能源汽车产业链我们认为公司是具备高起点稀缺标的。

    风险提示:万润新能源汽车动力总成销量增长不及预期等。