西陇科学(002584)深度研究：毛化学试剂业务稳扎稳打 医疗大健康业务快马加鞭

主要观点

    1. 投资入股美国Fulgent,借国外技术进击国内市场。

    公司以自有资金投资美国基因测序公司Fulgent,投资完成后占Fulgent 公司15%的股份,同时公司联合Fulgent 在国内成立福君基因公司,主要经营基因检测及诊断等业务。福君基因将引进美国Fulgent公司先进成熟的基因测序技术及服务,在国内进行推广和运作,为国内医疗机构及一般消费者提供国际一流水准的基因诊断服务。

    2. 谋定医疗大健康领域,并购持续进行。

    公司2014年通过收购体外诊断试剂公司福建新大陆大举进入医疗大健康领域,此后借股权投资基金入股永和阳光,2015 年拟收购上海贝西、福州新北,尽管收购最终未能成行,但足以彰显公司发力医疗大健康领域的战略与决心,未来公司仍将持续并购优质体外诊断试剂公司,完善公司在体外诊断试剂领域的布局,增强体外诊断试剂业务核心竞争力。

    2015 年公司成立西陇(上海)医疗服务有限公司,成立仅半年时间实现营业收入8000 万元,发展迅速,2016 年预计西陇医疗收入、利润将大幅增长,成为公司新的利润增长点。

    3. 电商平台“毛博士在线”、 “有料网”上线运营,“有料网”获复星增资。

    公司化学试剂原先客户主要集中于工业领域,实验室用化学试剂销售占比相对较小,公司聘任国内实验室用化学试剂行业的领先者国药试剂总经理陈彪先生担任公司CEO,有助于提高公司在实验室试剂的渠道、生产及供应链能力,公司实验室用化学试剂销售有望取得突破,公司建设的实验室产品电子商务平台“毛博士实验室”于2015 年12 月正式上线运营。

    4. 电子化学品平稳增长,佛山基地投产打破产能瓶颈。

    公司上市募投项目佛山基地2014 年投产,佛山基地建有5 万吨PCB 化学试剂、1 万吨超净高纯试剂,投产后产能逐步释放。佛山基地投产后,公司电子化学品产能极大提升,预计2016 年公司电子化学品收入增速将有所提升。

    5. 盈利预测及评级:

    我们预计公司2016-2017 年公司EPS 分别为0.6、0.7 元,对应PE 分别为64X、55X,公司入股美国基因测序公司Fulgent,携Fulgent 公司先进成熟的技术进军国内基因测序市场,IVD 业务将通过持续并购实现成长,我们看好公司的发展前景,给予“推荐”评级。